【注：还要等一年。】

　 　 来源：财新网

　 　 8月22日晚，李宁(02331.HK)发布了2012年财报，其业绩再次出现严重下滑，净利大减，管理团队的重整及改革的实施或很长时间才可使其收入重拾增长。

　 　 财报显示，公司上半年收入38.80亿元，同比减少9.5%；归属于上市公司股东的净利润为0.44亿元，同比减少84.9%；每股基本盈利为4.21分，较去年同期下降84.9%。

　 　 与之相对的是，安踏体育上半年营业额为39.34亿元，净利润为7.70亿元。

　 　 公司上半年整体毛利率为44.2%，较2011年下降3.1个百分点。公司称，主要是受零售终端的综合折扣率提升和旧品清理的影响，同时红双喜和乐途品牌总收入占比提升，但其毛利率低于李宁品牌。

　 　 上半年公司称为控制新开店的成本及效率，关闭部分低效店，李宁牌零售店铺为7303间，净减少952间。

　 　 截至期末，公司存货为11.38亿元，虽较2011年底仅微增0.48%，然截至2011年底公司存货额11.3亿元已较2010年同比大增了四成，是2008年的两倍。公司在今年上半年对库存的清理并未改善。而存活周转天数也较去年同期的72天，增长至95天。

　 　 平均应收贸易款项周转天数则较去年同期大涨45天至108天，公司称，受终端零售市场及国家货币政策紧缩影响，经销商现金周转速度下降，集团给予经销商更多支持，使得期内应收账款周转天数上升，整体现金周转天数延长，对经营性现金流造成较大影响。同时受到CBA赞助合约金额及期限影响，第四季度至2017年第三季度，品牌营销及推广费用出现较大增长。

　 　 公司称，集团于2011年开始进行的一系列改革行动，由于受到市场环境影响和集团自身企业发展阶段性挑战，改革成果尚待时日才可体现，集团业绩和财务指标受到较大影响。

　 　 公司预计2012年全年收入将进一步下降，净利润或将出现亏损。公司将致力加强整体管理实力及运营能力，制定未来推进计划及短期措施，聚焦核心李宁品牌及中中国市场，以运动本质为重心，充分发挥品牌价值。

　 　 此前，7月16日大摩曾发布研报唱空李宁改革前景。虽然李宁重新掌权，宣布重整管理团队，大刀阔斧改革试图力挽狂澜，但大摩依旧维持“减持”评级，并狠削目标价44.44%至4元。大摩称，市场对于李宁今、明两年收入预测偏高，并且虽然改革远景众多，但李宁运营去杠杆化仍需持续，虽然市场预计李宁的转折点将于明年之前出现，但大摩认为明年后才有机会重返收入增长。

　 　 李宁宣布改革后，一众大行随即发出报告，瑞银将李宁评级由“中性”上调至“买入”。但美银美林指李宁的营运改革仍存不稳定因素，预计盈利有待至明年下半年才见改善。德银则指出，TPG将参与更多李宁的营运，其零售管理经验将为该公司带来长远正面影响。

　 　 8月22日，李宁跌4.53%，收报4.43港元。