来源：医药工业网

　　云南白药公布2011年报，实现营业收入113.12亿元、同比增长12.28%，营业利润为13.73亿元、同比增长31.60%，利润总额为14.07亿元、同比增长35.32%，归属于上市公司股东的净利润为12.11亿元、同比增长30.74%，扣非后归属于上市公司股东的净利润为11.81亿元、同比增长27.64%，实现每股收益1.74元。

    工业药品增速有所加快，透皮恢复性高增长。分业务来看，医药工业实现营业收入43.83亿元，同比增长21.13%；医药商业实现营业收入66.51亿元，同比增长12.24%；房地产贡献2.14亿元，同比下降57.37%。分事业部来看，药品业务实现销售收入21.35亿元，同比增长24.78%，其中估算普药收入为6.8亿、白药系列产品收入为14.6亿；健康业务实现销售收入12.09亿元，同比增长16.81%，其中养元青实现逾2000万规模；透皮业务实现销售收入9.52亿元，同比增长69.40%；原生药材实现销售收入2.50亿元，与去年基本持平。公司将透皮产品事业部与药品事业部合并为新的药品事业部，实现了全集团所有药品全部整合归口至药品事业部统一营销运营，效率有望进一步提升。
    公司呈贡新产业基地搬迁完成，四季度转固。2011年公司整体搬迁工作顺利完成，其中生产制造系统完成了第一阶段的搬迁，并且园区内的片剂、硬胶囊剂、颗粒剂生产线通过了GMP认证，正式投产。随着新基地转固，期末固定资产由三季度末的2.44亿元增加至10.33亿元。
    毛利率略有下降，药材涨价影响工业毛利率水平。公司全年毛利率水平为29.97%，相比去年同期下降0.51个百分点，基本保持平稳，其中医药工业毛利率为66.61%，同比下降7.1个百分点，我们预计公司从三季度开始，前期购入价较贵的药材开始陆续计入成本中，另外四季度固定资产投资大幅增加后也导致成本中的折旧上升。
    我们预计公司2012-2014年每股收益为2.26元、2.88元、3.69元(原预测2012-2013年为2.41、3.13元)，2011年是公司实施新白药大健康战略元年，今后将从大健康战略层面进行资源聚合、为消费者提供更多服务，发展前景值得期待，维持公司买入评级。