吴斌　交银国际证券有限公司　　

　　要点:公司现有销售模式的特点。

　　四环医药销售模式介于直销式与代理式之间,兼具两者的优势:

　　1、营销最核心的工作由公司负责,如市场学术推广、招投标、地方医保和核价等;

　　2、分销商有2000多家,仅负责终端日常的临床维护。这种销售模式既能够保证把产品信息正确传递给医生,获得临床信息,树立品牌,也能够充分利用分销商的医院资源。
　　主动调整独家品种的销售结算方式,应对政策变动。四环医药已经主动开始调整独家品种的销售结算方式,以适应政策变化,明年将向类似直销的模式转变,即提高独家品种的出厂价格,同时以佣金补偿分销商。
　　发改委调查出厂价对公司影响不大:1、公司独家品种销售结算方式正在调整,明年调整完毕;2、公司产品以“新特药”为主,能够应对政策变动;3、发改委的调查办法对自主销售、代理销售、委托加工和其他等方式区别对待,意味着发改委认同各种销售模式;4、在08、09年北京四环的出厂价就已经被调查过,这次的调查办法并没有太大变化。
　　克林澳和安捷利期待明年改观。今年下半年多个省份暂停了医保目录调整和药品招标,虽然有助于公司产品维持价格,但也使公司去除克林澳的医保限制的进度有所放缓,下半年只有宁夏解除限制,预计明年各地招标重启后,去除医保限制速度能够加快。下半年克林澳和安捷利的销售较上半年有所好转,全年增速将维持在两位数。
　　欧迪美明年增速仍将高于CCV行业增速。欧迪美今年保持快速增长,明年增速仍将远高于CCV行业的平均增长。虽然欧迪美仍然由多菲制药进行销售,但四环医药对多菲制药提供了多方面的帮助和把控,在多菲制药较薄弱的省份帮助招标和销售。明年两家公司销售体系将逐渐融合。
　　成长期产品将成为增长动力。成长期产品,如欧迪美、益脉宁、澳甘、源之久等,未来有望保持在30%~50%的增长速度。益脉宁(前列地尔)目前增长非常好,瓶颈主要在产能,公司已经帮助本溪雷龙扩产;四环的神经节苷脂市场份额已经达到16%,直追第2位哈医大,澳甘今年招标价格有些下降,但收入增速仍然很快。
　　万生联合的中成药将于后年开始贡献业绩。万生联合产品今年9月份刚刚复产,还未有较大的收入贡献。公司已经在多省参与招标,但预计明年也将只是招标准入的过程,对公司的贡献将在后年体现。
　　甲磺酸桂哌齐特已批临床,预计3年后获生产批件。甲磺酸桂哌齐特稳定性更好,是马来酸桂哌齐特(克林澳和安捷利)的升级产品,未来也将是能够过10亿的品种。甲磺酸桂哌齐特预计3年后获生产批件,将作为高端产品主销三级医院,而马来酸桂哌齐特则向三四线城市下沉。