投资者计算收益时，采用账面收益计算，并不合适。

　　正确的计算方式，应该是考虑到贴现率之后的实际收益能力。

　　假如，２０１０年复权后１１０元买入茅台，以９％贴现，预估当前茅台实际１０年贴现回收价值是２３０元，那么，一年茅台股价涨幅１００％，大约等于从内在价值５折，完成价值回归。

　　假如，投资者的实际收益复合增长率期望值设定为１５％，

　　那么，１１０买入茅台的内在逻辑是：只要在５年内完成５０％的内在价值回归，就可以实现贴现后１５％实际收益复合增长率。

　　这种内在价值规律，保证了投资的实际收益能力，通过安全边际，完成了投资风险的大概率框定。

　　在这种内在价值计算中，并不去考虑股价的市场波动情况。

　　当股价在短时间内出现大规模飙升，使原本计算的内在价值回收周期大大缩短，

　　投资，就变成了一次成功的投机。

　　当股价在长时间内出现缓慢抬升，使原本计算的内在机制回收周期基本复合预期，

　　投资，就依然是一次成功的投资。

　　投资、投机，具有辨证统一关系。

　　这里面说的投机，并不是一般意义上的投机。

　　一般意义上的投机，侮辱了投机这个词汇，准确地说，应该叫赌博。

　　这个投机，是给索罗斯、科斯托拉尼，这些投机大师预备的词汇，是对风险感知高度敏感的投资者。

　　价格，是投资者付出的。

　　价值，是投资者得到的。

　　股价波动，对于投资者、投机者来说，是非敏感因素。

　　内在价值，才是真正关注的核心。

　　因此，价值投资的难点，在于准确估算内在价值，以及，内在价值的波动回收周期。

　　股价，只是科斯托拉尼手里牵的狗。