【观点：我认为，对于保险业，应该是这样看。保险、投资、实业投资，是一个深度传导的过程。伯克希尔哈撒韦，也是走了这样一条道路。在保险、投资业务范畴，去探讨保险业，就如同在探讨飞速发展的杠杆基金。我关心的是再往后的实业投资，也就是企业并购。债券、股票投资，属于流动性资产投资，而跨行业并购就牵扯到深层次问题。我不太认可国有控股企业并购产业资本，因为，资本效率低。所以，任何国有控股的大型保险公司，我都不会看好。银行业，我始终认为，最核心的在于客户与服务。关于银银平台这个新生事物，还需要检验。我个人看好其中的同业服务、中间业务，不看好存贷业务。离开了银行同客户之间的实际接触，业务关系的深度会非常有限。】

　　熟悉我博客的朋友，应该都知道，我对兴业、人寿是规避的。

　　兴业、人寿，在我看来是两个层面的问题。前者，是优秀的值得投资的企业，只是，战略上存在一些问题，也导致了一季度业绩增速低预期。后者，是比较深层次的问题，本质上，也是属于战略问题，甚至是企业文化问题。

　　兴业银行，最让人担心的就是息差竞争力。

　　招商，是息差竞争力最强的商业银行，因为，其存款结构非常优秀。在加息周期，招行的息差提升速度很快。熟悉招商银行的投资者，都应该知道招行的风控能力很强。这种风控能力，并非完全来源于现代组织机构，招商银行不同于中国平安致力于综合金融体系建设，也不同于民生银行过渡到矩阵式事业部制结构。招商银行的风控管理，完全源自于内部强大的管理能力。我一个朋友在招商行，几十人的一个小支行，可以做到３０亿存款，而贷款业务除个人信贷外，公司业务基本都提升到分行、总行，风险控制能力非常强。目前，招行的二次转型，是从业务层面上去提升息差、风控管理能力，而不是直接从组织机构层面上，二次转型是一种渐进式的变革。

　　兴业银行，没有招商银行这种强大的个人金融业务底蕴。似乎兴业银行的个人业务发展也不错，但是，真正深入到商业银行内部去调研，国内没有任何一家商业银行似招商银行这样，非常纯粹的专注于个人金融业务，把零售银行的战略实施，提升到绝对高度。这种相对竞争力的差异，不是看报表、财务数据就能理解的。

　　除掉个人业务，还有一个业务领域，非法人组织、个体工商户群体，这个庞大的经济体，是另外一个亟待开发的金融市场。在这个市场，我曾到招商银行找相关工作人员调研过。招商行，在个体工商户层面上的金融支持程度可以忽略不计，除个人客户、大注册资金公司业务客户，其他客户开户都比较困难。也就是说，招商银行，从经营战略上，就纯粹专注于海量个人客户，以及公司业务大客户。

　　那么，非法人组织、个体工商户群体，有没有商业价值呢？

　　民生银行，就是用战略专注来投入到这个市场，不是简简单单的做一做，而是倾尽全力。这就形成了商贷通、事业部制，一系列产品、服务、公司变革。最终，体现出来的就是息差的提升，以及相对竞争力的提升。

　　关于，招商银行、民生银行，提过很多了，他们的最大优点，就是专注！

　　在中国如此庞大的金融市场，一个优秀的商业银行，应该将自己的战略中心部署在一个海量市场资源里，并且倾尽全力，专注于该市场，不断提升相对竞争力。

　　兴业银行的银银合作平台，是其很独特的竞争力，而这种竞争力，体现出来的就是很好的中间业务收入增厚，但是，并不能培育起庞大的海量客户群，不能够持续、有效的供应高息差收益。除此之外，除优秀的管理之外，再无同绝大多数银行差异化竞争空间，自然就很容易出现阶段性的成长相对乏力。

　　人寿，前面已经说过，最大的问题来源于保险业本身，以及寿险行业的特点。并购形成大规模控股集团，对人寿这类国有控股企业来说，太过于沉重了。商业模式创新能力很一般，没有开疆扩土的源动力。稳健也好，安全也罢，总之，不是当下中国金融市场里真正肩负创新与发展历史责任的最优秀企业。

　　２０１１年一季度，兴业、人寿，都给了投资者一点点疑惑。从价值投资的角度来讲，投资兴业、人寿依然是非常好的选择，但是，未必是最佳选择。在金融市场，创新是前进的源动力。正如，曾经开拓个人金融业务，成就中国最优零售银行的招行过去曾经走过的路一样，走的人多了，自然也就有路了。招商银行，是一个成功的商业模式开拓者，而民生银行的小微金融，中国平安的综合金融，依然会是未来中国金融市场的亮点。

　　归根结底，还是巴菲特说的两点：

　　第一、潜在的市场需求空间；

　　第二、未被开采的定价权。

　　兴业、人寿，不是不好，而是不够更好。站在业务层面、数据层面，探讨他们，是没有任何意义的。有些事，要站在更高的战略角度去审视。所有的一切，并不是偶然，而是一种必然。