【注：美国次贷危机，金融机构遭受重创，其背后本质是，大批量无信用维系的金融资产，侵蚀了金融机构的肌体。没有偿还能力、没有追索权、没有有效信用体系保护的大批信贷证券像洪水一样冲击着国际金融市场。在中国，这种高水平的垃圾衍生品，还没诞生。此时，探讨金融机构大型风险，是典型的瞎扯淡。最多，同90年代，巴菲特大举买入富国银行时，情况相似。但是，次贷危机前夜，伯克希尔就多次提醒低信用次贷的巨大风险。银行，是玩信用的，不是玩资产的。资产，毋庸置疑，还得继续上涨。】

　　地产，就像一个奶油面包。

　　面粉，是土地；面包，是房子；奶油，是炒房。

　　抑制房价过快上涨，其本质是去掉最油腻的奶油。在这个层面上，对房价的打击，没有击中开发商的要害。

　　当炒房资金被击退后，继续打压房价，就会形成面包降价的压力。这种压力，向下传导至面粉降价，是间接的。这一阶段，开发商的利润将受到威胁。

　　对于房地产股票来说，最大的风险，来自于面粉的大幅降价。存量土地大幅贬值，会严重削弱每股净资产。而面粉厂，是不愿意看到面粉价格大幅暴跌的，这事关政府财政收入的核心，是国计民生的要害。

　　在整个奶油面包产业链条中，面粉厂是最坚挺的做多力量。最大的泡沫，都是奶油造成的。房地产开发商，是夹在中间获取暴利的掮客。

　　银行，在奶油面包产业链中，是什么角色呢？

　　银行，是给面粉厂、面包厂、消费者，提供信贷服务的金融机构，是给奶油提供催化剂的帮凶。

　　请注意，银行信贷的第一道保护性壁垒，是信用。

　　信用，永远要比资产抵押，更为重要。

　　面粉厂的信用，在中国，是最强大的。如果，国家信用，都被怀疑，没法再去寻找更强大的信用体系了。

　　消费者的信用，是被追索权锁死的。在大数法则覆盖下，在高比例首付覆盖下，风险是基本可控的。

　　面包厂的信用，是最危险的。面包厂的核心价值，并非在于未来面包销售的获利预期。因为，这种预期，是有可能受经济、政策调控、市场变化，出现大幅波动，形成阶段性风险。面包厂，真正值得关注的核心价值，在于储备面粉的价值。房地产的风险，聚焦在土地资产价格暴跌的潜在风险。因此，以ＰＥ体系关注房地产股，是大错特错。如果，面粉暴跌，房地产股价值，将面临大幅缩水。

　　银行，在奶油面包产业链游戏中，是低风险的。银行，可以主动选择信用等级高的客户群体，避免行业风险爆发时，造成重创。

　　面包厂，要选择资产流转速度快的。那些，真正懂得地产游戏规则的企业，此时该做的就是不断加速存量资产变现。因为，新面粉价格，有持续下跌的可能。存量面粉，静待升值的可能性，在降低。此时，流动性，是最该关注的焦点。

　　所谓的不良资产，在银行手中，随资产价格的未来上涨，终将化成良性资产。１０年前的不良土地、房屋资产，今日，早已化作良性资产。因为，通货膨胀，是银行、保险最大的帮凶。

　　我渴望，优质面粉变成“不良资产”，侵蚀银行。在一个拥有１３亿人口，有着庞大面包硬消费需求的国家里，面粉永远是稀缺的。

　　玩钱的，永远是最奸的。古今中外，都一样。