过低的实际汇率水平导致的外部需求的迅猛增长则是导致目前各种矛盾产生的重要根源之一，提升实际汇率水平将成为下阶段政策调整主要方向，“升值提速＋出口退税下降＋温和通胀＋温和加息”将成为未来宏观经济的主要变化特征。

    股指期货的可能推出则会为篮筹股价值的提升提供额外刺激，

 市场核心波动区间

    特别国债等可能继续会对市场发展形成扰动，市场仍将在震荡中保持向上态势，上证综指的核心波动区间可能在3500－4800内，考虑到牛市环境下市场情绪的波动，其波动的下限区间在3300－3500，上限在4800－5200。

市场估值

    2007年以来投资品与消费品已经市场表现最出色的行业，农业与原材料基本与流通指数持平，采掘业落后市场，服务业受金融行业影响涨幅居后。

    我们认为三季度宏观政策趋紧，在策略上建议选择负面影响最小的配置，而不是增长最快的配置，根据前面产业分析的内容，我们认为消费品与采掘业是三季度较好的配置选择。

行业配置建议：更真实、更稳健、更持续

    建议在2007年下半年先后侧重两个配置主题：

    三季度重点在于稳健与积极的转换，侧重第一类宏观紧缩影响下的配置；

    四季度重点在于超预期增长，侧重第二类2008年持续高增长行业以及第三类资产价格膨胀主题。而第四类配置属于主题投资，新兴产业发展的周期决定了其投资周期。

    第一类：宏观紧缩影响下的配置消费品（品牌消费品－食品、饮料、百货）－资源品（煤炭、优势金属）－投资品（重卡、通信设备）

    第二类：2008年持续高增长配置医药生物、半导体、传媒、零售..

    第三类：资产价格膨胀的长期线索地产－金融－其他资源使用权（矿产、林地、水产养殖区、旅游景区等）

    第四类：新兴产业的投资线索节能产业－风能－煤化工产业－高清数字电视