军工行业：重组高潮到来 估值压力渐显

　　军工企业上半年业绩良好。上半年32家主要军工企业合计收入298.9亿元，增长35.62%，增速与一季度基本持平，净利润18.2亿元，增长50.40%，增速较一季度下降27.19个百分点。从业绩增幅较大的企业来看，资产重组贡献较大。

　　此外，我国航空航天活动进入密集期。随着国民经济发展要求的提升，未来我国空间探索活动、大飞机及新型战斗机、航母等大型、高科技军事装备开发和研制活动将进入关键和密集时期。

　　同时，集团资本化运作孕育投资机会。从最近中航系上市公司整合看，军工集团资产注入和整合有加速趋势，上市公司的资产规模占集团整体比例不到20%，主要军工集团资产证券化运作进入高潮时期。

　　投资策略：军工板块前期走势明显强于大盘，我们维持行业“强于大市”评级，但提醒估值压力提高，风险加大；个股选择基本面良好，估值相对不高，主导产品在集团地位高，整合预期明确和发展前景广阔的公司；在投资时机上，结合事件驱动与估值安全相结合的操作思路。风险提示：行业主要风险是军品订货时机有波动、集团资产整合不确定以及相对较高的估值。

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