QFII集体唱空A股——

“阴谋论”还是“阳谋论”

    进入11月以来，沪深股市持续深幅调整，沪综指从11月1日的最高的6005.13点，最低下探至5032.58点，下跌点数已经接近千点，而正当沪综指11月14日创出历史最大涨幅，展开超跌反弹时，QFII再度发表不和谐的悲观言论，从之前的全球首只通过做空中国股票市场来获利的ETF在美国证券交易所上市，高盛的预期明年年底沪深300将到4700点的预测，以及今日摩根士丹利和福布斯双双发表悲观言论，一切的行为都在唱空中国股市，作为A股市场的参与者，QFII为什么要唱空中国股市，隐藏在这一系列言论背后是“阴谋论”还是“阳谋论”？

    首先，让我们来回顾下近期QFII的一些言论，11月8日，全球首只以中国股票市场下跌获利的ETF在美国证券交易所上市，这只名为新华富时中国25指数基金包括了中国石油、中国移动以及工商银行等在H股和A股市场上市的25家大规模企业。目前芝加哥商业交易所已经推出该指数的股指期货产品。同时，高盛高华11月8日发布报告称虽然长期基本面继续向好，但我们预计，2008年A股的总回报率为-11.3%，主要基于估值因素预计到2008年底沪深300指数将达到4700点以及福布斯发布报告称“金砖四国”正在泡沫化，而中国可能先破；摩根士丹利也维持悲观看法，该行认为，A股不单呈现全球股市中最大的估值泡沫，且为最大的盈利泡沫。

　　与这些言论对应的是，QFII的投资总额度有望于年底由现在的100亿美元扩大到300亿美元，QFII目前手握千亿资金等待入市，此时唱空A股，就时间点来说，就颇值得玩味，让我们记忆深刻的是千点附近和今年5月QFII的唱空，导致沪深股市深度调整，QFII趁机抄底的悲惨教训，此番再度唱空中国股市，是否是再度故计重施？

　　值得注意的是，虽然QFII对A股市场不断发表悲观言论，但是却一边不断的增仓，报告显示，截止2007年第三季度，QFII的2007年第三季度投资股票的市值为425.91亿元人民币，比第二季度的329.21亿元增加了96.70亿元，增加幅度为29.37%。而上证综合指数2007年6月29日的点位是3820.70点，2007年9月28日的点位为5552.30点，累计涨幅为41.85%。结合大盘涨幅相比，QFII在2007 年第三季度进行了少量的减持行为，对第四季度的行情持谨慎态度，但减持幅度和第二季度相比明显缩减，但持股市值为历史最高水平。

　　当然，不可否认的是，我们的股市是进入了一个相对的高位，蓝筹股也有一定的泡沫，这是不争的事实。那么我们是不是误解了QFII的善意提醒了，把“阳谋”想成“阴谋”了呢？答案无疑是否定的。

　　因为中国的本币人民币处于一个升值周期中，研究显示，本币升值属于一个国家发展中的历史性机遇，升值期间由于外部资金的大量流入，证券市场往往都呈现上涨格局。蓝筹股存在一定的泡沫是可以承受的。对比和A股市场极其相似的“金砖四国”的股市，A股市场的涨幅还算是“小巫见大巫”，统计显示，在2000年到2007年期间，“金砖四国”中，俄罗斯股市从2000年的216点上升到2007年8月的1800点，上涨7.8倍；印度股市从2000年的3000多点上升到目前的15000点，上涨3.4倍；巴西股市从2000年的15000点上升到57000点，上涨3倍。反观中国股市，从2000年的2240点走到目前的5300点，上涨了1倍多。而中国的GDP年均增长率都在10%以上，高于其他三国。

　　对于国际资本对A股市场发表的言论，可以做为参考，但是不能为其所左右，毕竟中国A股市场与其他国家成熟的资本市场有着太多的不同，对于在国际资本市场日渐有影响力的中国股市来说，需要培育自己的思维，不能被国际投行的声音所左右，毕竟我们不能太相信他们。

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    继近日高盛发表看淡A股的言论后，另一家国际著名投行也加入了看空的行列。法国巴黎证券中国研究部董事黄春华昨日表示，上海A股指数的合理水平应是3000点，市盈率二十倍。他同时认为，内地股市很难再如过往两三年急升，估计A股在明年三月人大及八月奥运前后，即国企公布业绩时，会面对很大压力。

　　其实上，从今年四月起，QFII对A股市场的态度明确：估值过高，短期不乐观，减持观望。4四月底，瑞士第一信贷陶东发表言论认为，A股泡沫太大，沪指有可能在今后三个月内跌破3000点；五月初，高盛亚洲区首席经济学家梁红也指出，A股已经过度繁荣，近几个月泡沫不断膨胀。

　　不过，在唱空A股的同时，QFII却不断要求增加额度。今年五月，第二次中美战略经济对话达成的共识，QFII额度由100亿美元扩大到300亿美元。10月16日，证监会主席尚福林透露，QFII所增加的投资额度有望在年底前完成。对于QFII“唱空”A股却要求增加额度的行为，境内人士颇有微词，认为QFII唱空A股的目的，是为新增QFII额度提供逢低建仓的机会。京华创业集团投资经理赵启欣曾表示，QFII要求增加投资额度，从侧面反映出境外资金依然认为A股市场还有更大盈利空间。

　　数据显示，截至2006年底，已有52家境外机构获得QFII资格，持有A股的总市值达到971亿元。

（转自股道至简论坛）