2006 年6 月30 日 新股定价报告

　　中国银行(６０１９８８)　　　　　　　　发行价：3.08 元

　　最具外汇业务优势的国有商业银行　　　　预计上市定价：3.67～3.82 元

　　目录

　　I．公司概况

　　II．经营情况分析

　　　. 传统业务稳定增长跑赢GDP

　　　. 新业务扩张借力外汇优势和海外经验

　　　. 网络资源价值2007 年将愈发彰显

　　III．募集资金投向分析

　　IV. 贷款质量分析及盈利预测

　　　. 贷款质量分析

　　　. ★盈利预测

　　V. 风险因素

　　VI. 价值评估

　　投资要点

　　. 中国银行是中国第4 大国有商业银行，截至2005 年12 月31日，中行总资产为47,428.06 亿元，存款和贷款余额分别为37,037.77 亿元和22,350.46 亿元。中行在全国设有11,000 家分支机构，其中包括遍及全球27 个国家和地区的600 多家境外机构。拥有商业银行、投资银行和保险等综合业务架构。在外汇业务领域居于领先地位。

　　. 中国银行传统业务稳定增长跑赢GDP。2005 年末，全部金融机构本外币存贷款余额分别增长18.2% 和12.8% 。预计未来2 年存贷款仍能保持双位数的增长。作为4 大国有商业银行之一的中国银行，能够分享行业成长的盛宴。

　　. 新业务扩张借力外汇优势和海外经验。国内银行预期最具潜力的3 个领域是：信用卡业务、理财服务和资金业务。中国银行可以借助于外汇业务优势，充分挖掘和利用现有客户资源，同时可以借鉴中银香港的成功经验。

　　. 网络资源价值2007 年将愈发彰显。2007 年开放后，外资最有可能的策略是与具有地域优势的中资银行合作，届时4 大国有商业银行的优势有望得到彰显。与其他商业银行相比，4 大银行拥有庞大的资本基础、广阔的分销网络、雄厚的客户基础。

　　. 从A/H 估值比较来看，H 股比A 股估值略高10% 。根据我们对市场走势的判断，未来A/H 股估值的接轨成为必然。我们认为中行A 股合理股价会与H 股估值相接近，即2.5~2.6 倍P/B 之间，对应股价为3.67~3.82 元，中值为3.75 元。

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　　风险提示

　　. 我们对公司二级市场股价A/H 接轨的判断具有主观性。

　　

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