如何看待联想一季度财报？

8月3号，联想发布一季度财报，实现纯利500万美元，这个结果符合我的预期。在一个多月前，就想写一个“算卦式”的分析，认为联想的一季度财报将会是一个微利的报表，我的算法主要基于以下认知：

1、              联想的财报传统，一般一季度报表要做的相对亮丽一点，这里面其实有一个公司的企业文化在。不管怎么调整财务数据，如果能够做赢利，联想不会希望以一个亏损的报表开始一个新的财年。

2、              重组费用是一个可以调节的“头寸”，联想不会不考虑财报的结果而把3000万美元的重组费用全部计入，一些分析师基于3000万美元的费用计提，认为联想一季度将亏损，只是不了解联想的心理。

3、              上个财年四季度的巨额亏损中包含一定的“洗澡”因素，即一次性撇清了一些费用，目的就是为了让今年的财报好看一点。

4、              基本面上，联想的经营状况没有发生突变的因素，即既没有突飞猛进的增长，也没有崩盘的危险，总体上还处于联想可以控制的状态，联想如果想出一个赢利的财报还处于能够调整过来的状态，但是想做到非常的好看也不容易。所以微利应该是各种因素综合的结果。

另外，联想本季度的财报相对比较粗糙，营业额35亿美元，净利500万美元，给人一种有意取整的感觉，没有通常公布的毛利率数据，说明联想对本次财报的处理比较低调，不希望引起外界过多的考量，微利也是一个相对中庸的结果。

尽管是一个比较模糊的财报，但也基本上透露出了联想目前的经营状况：

1、              毛利率进一步降低，这是一个可以预计的结果，因为无论是维持国内市场高速增长，还是减缓国外市场下滑速度，降价都是最有效的措施。

2、              对国内市场的倚重进一步增强，以销售额计的国内市场比率进一步上升到39％，而去年3季度是37％，4季度是35％。国内市场高速增长，国外市场下滑或增长缓慢，国内市场比重增强是一个自然结果。

3、              欧洲市场的大幅度下滑和经营策略有关，在经营模式调整路线上，联想可能首先选择拿欧洲市场开刀，这有一定的合理性，因为国内市场现在是利润中心，在动荡的变革过程中，不能轻易动摇；美洲市场面临着戴尔、惠普的直接竞争，可能暂时无法缓出手做出大幅度的调整，只能硬碰硬的采取降价竞争。而欧洲市场在重要性上要低于国内和美洲市场，正好可以做为业务变革的试验田。

4、              整体经营状况处于缓慢恶化过程中，某种程度上联想在和时间赛跑。一是避免在国外市场恶化到难以挽回的地步前完成调整；二是在奥运战略开始大规模推进前完成整体布局。在这个过程中，THINKPAD曾经的高端形象和高毛利成为联想重要的筹码，联想首先利用的是THINKPAD在前端供应链上的“高脂肪”，通过瘦身支撑业绩；进而利用THINKPAD的高定价，通过降价支撑市场份额。在筹码发完之前，联想要完成布局，从防守转入进攻，否则国外局面会严重恶化。

影响联想未来发展的一个最重要的变量，我认为要看戴尔是否会从“发展型竞争”转化为“生存型竞争”，戴尔基于前几年的高速发展，曾经制定了一个赢利性高增长计划，如果戴尔继续延续这样的战略，在价格战上就会有所顾忌。但如果戴尔对赢利性高增长开始失望，就会转入生存型竞争，在价格战上可能会变得更加凶猛，电脑市场的整体经营状况会严重恶化，可能会成为没有赢家的战场。

以财年计，联想在本财年可能会体现亏损。但如果能够完成布局调整，07年之后借奥运东风，经营状况会触底回升，逐渐好转。如果说2005年对联想是整合年，2006年则是调整年，即使亏损，如果能够完成调整，也可以说是一个比较好的结果。