3.2 投资者需求与债券担保

3.2.1 担保提升信用等级扩大投资者规模

u 优质的企业担保可将债券信用水平提升至担保人的信用水平

u 担保可以扩大保保险公司的投资规模《保险资金投资债券暂行办法》规定保险公司投资：

a. 有担保公司债券份额，不超过该期该单品种发行额的40%。

b. 无担保公司债券份额，不超过该期该单品种发行额的20%。

3.2.2  2012年来主体AAA（不含）以下发行人发行有担保公司债券情况

l 2012年初至2013年4月末，主体评级AAA（不含）以下发行人发行有担保公司债券占总数比例为41%；其中绝大部分采用了母公司或第三方担保的方式

l 主体AAA（不含）以下发行人发行的5年期（含）以上品种中，超过47%的公司债券为有担保发行。

3.3 担保选择方式

注：公司债券的发行担保主要采取：

l 母公司担保

l 第三方担保含权

l 其余方式采用较少

也有一定数量公司债券采用无担保方式发行

3.4 投资者需求与债券期限

3.4.1 发行期限的考虑因素

• 投资者的期限偏好：

  保险公司主要偏好5年期以上的长期品种，对中短期品种的需求相对较弱

  商业银行、基金、券商和企业年金等投资者出于资产负债匹配的考虑，主要偏好于期限较短、 流动性较高的品种，以5年期以下品种为主

• 发行人的信用资质：债券期限越长，投资者面临的信用风险越大，因而对发行人的信用资质要求越高；较低信用资质发行人一般选择发行短期品种以减少投资者的担忧

3.4.2 历史发行情况

l 2012年以来至2013年4月末共发行了182只主体评级为AA-AA+的公司债，按回售期计算，3-5年期品种共占比超过75%。

l 2011年以来至2012年8月末发行了72只债券评级AAA的公司债，5年期及以下占比达61%，7年期及以上品种的发行人主要为大型央企，发行28只，占比38%。

3.5 募集资金用途 

    公司债券募集资金必须符合股东会或股东大会核准的用途，且符合国家产业政策，可用于固定资产投资、归还银行贷款、补充流动资金等用途，还可以用于收购和兼并。

http://mmsns.qpic.cn/mmsns/D7OKdtovE9SDC9aSftic5UtcicyK6sUHFyqsiavzdZO5Up4ShiaYFtQ9vw/0

3.6 付息方式

当前公司债发行多采用固定利率的计息方式

http://mmsns.qpic.cn/mmsns/D7OKdtovE9SDC9aSftic5UtcicyK6sUHFyr4vo3b0zaF5jasabbZsXNQ/0

3.7 发行方式

网下询价申购与网上认购相结合

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1. l采取网上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者询价配售相结合的方式。一般在总发行规模中设定一定比例作为网上基本发行规模，可在临近发行时点时根据市场环境和投资者需求情况再做调整

2. 设臵 “网上”向“网下”的单向回拨机制，平衡网上网下供需关系、减小发行风险。若网上初始发行量于T日未得到全额认购，则余量纳入网下发行

3. 机构投资者可分别参加网上认购与网下询价申购，增加其认购渠道、提高认购灵活性

4. 网下采用无定金信用申购。当前公司债券投资者主要为保险公司、基金公司和部分商业银行等信用资质较好的机构投资者，网下采取银行间市场普遍采用的无订金信用申购机制，在风险可控的前提下便利了投资者操作，有利于动员投资者的潜在需求

3.7 含权条款

本次发行可能涉及到的含权条款：发行人上调票面利率选择权和投资者回售权

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