高盛高华认为，目前保险公司未来发展有四项积极因素：政策放松、试行税延型养老险、新业务利润率、投资尽管我们认为中国寿险企业二季度面临增长缓慢的挑战，但我们仍对下半年寿险行业前景持乐观看法，因为：

1) 存款准备金率的进一步下调及低基数效应可能推动下半年保费收入反弹；

2) 预计上海个税递延型养老保险试点将在下半年启动，这将有助于改善寿险的长期渗透率并丰富寿险企业的业务模式；

3) 大部分寿险企业正通过增加更多高利润率保障型附加险产品的方式来提高新业务利润率，这能够部分缓冲首年保费增长缓慢的影响；

4) 持续拓宽投资渠道，尤其是在高收益率的无担保企业债方面，这有助于改善寿险企业的投资回报。

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关于第四点，华创证券以前的分析：

从现实的情况看，中国的寿险负债成本偏高。从市场环境来看，寿险市场竞争较为激烈，产品同质程度高，加之替代型金融产品的迅速兴起，寿险负债成本不断被推高。分红（目前占市场百分90以上）和万能险的负债成本高，如果再考虑到佣金和手续费支出，负债成本将进一步提升，从而对保险资金运用形成了较大压力。

因此，中国寿险的资产配置受制于金融市场。从金融市场来看，满足寿险产品期限和收益率要求的安全品种并不多。首先，匹配寿险期限的长期债券供给不足。以09年的数据看，新单期缴中10 年期以上、5-10 年期、3-5 年期的保费占比分别为51.58%、25.97%和22.28%，而1-9 月份新发行国债10 年期以上、5-10 年期、3-5 年期占比分别为29.61%、26.60%和18.74%，10年期以上国债占比明显偏低。其次，企业债等高收益债券占比低。尽管企业债近年来发展较快，但截至2011 年12 月在整个债券市场中的占比仍仅有8.3%。最后，多数投资品种收益率不高，难以覆盖负债成本。负债的收益要求客观上迫使保险公司加大了对股票市场的依赖。

改进的主要方向在于增强负债的差异化，即推进产品创新和渠道创新。改善现有的资产负债匹配无非从资产和负债两个方面着手。资产方面，主要的投资渠道均已开放，由于投资期限长，另类渠道对投资收益率的贡献短期内难以显现，在公司层面则需要全面深入资产负债匹配管理理念，改善大类资产配置。负债方面，寿险公司应着手推进产品创新和渠道创新，细分市场和客户定位，增强市场控制力，降低负债成本。

因此，保险投资渠道的拓宽对保险公司未来的发展至关重要。

附：可转债融资工具开放利好保险股

可转债工具放开，利好保险业。保险的次级债成本非常高，去年保险公司发行成本在5。5-7.5---类似于高利率保单的成本；而可转债的成本很低，大概在3-3.3之间。

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