去年保险行业经受了承保低迷，债市下跌，股市下跌的三重叠加打击，业绩极为低迷。去年8-9月份开始，债市好转；今年开始，股市好转；因此，去年第四季度以来，保险公司的净资产开始快速回升，人寿去年第四季度净资产上升8。8，今年一季度上升6.9，二季度以来，上升6.4。如果递延税的实施，保险的承保业务将彻底好转。这样，保险公司的三大负面因素都将逆转。进入新一轮收益高增长周期。

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上图可见，债市在去年8月份见底；股市今年1月份暂时结束了近两年的下跌。去年四季度开始，保险公司净资产开始大幅上扬：四季度单季净资产增长：国寿8.8%、平安8.0%、太保2.9%。

中国人寿一季度每股收益0.20 元，同比下降29.4%。每股净资产7.25元，较2010 年底增长6.9%。

1、人寿的每股收益大幅低于预期，是因为资产减值损失增加。目前，中国人寿的持股成本已经从11年底的2500-2700点降到2400点,已经没有浮亏。

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2、人寿的净资产继续快速回升。今年1 季度，中证全债指数上涨0.78%，沪深300 上涨4.65%。中国人寿1季度净资产增幅为每股0.47元（即综合收益），相对2011年年末上涨6.9%。假设二季度市场上涨5%（目前已实现），预计净资产仍将继续上升6.4%左右。

行业1 季度净资产增速在5%以上，全年对于保险行业的净资产增速可望达到15-20%甚至更多。目前的会计准则，保险行业的净资产受到投资收益率波动的大幅影响，今年有望见到净资产的高增长。

3、人寿1季度保费收入同比下降7.5%，降幅相比4Q11 的11.9%有所收窄；人寿退保率0.76%，比去年同期0.73%，年化后3.04%，相比去年2.79%有一定上升。目前整个保险公司的承保业务仍十分低迷。今年递延税能够实施，将彻底改变行业现状。此外，全行业人工费用不可避免的上升，对行业发展的负面效果越来越大，需要重点关注。

4、人寿一季度业绩大幅负增长，一方面是人寿减亏，另外一方面是去年1季度占人寿盈利的比重很大。

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人寿一季度的减亏，值得关注。大幅计提减值致业绩同比下降，大盘自2011 年4 月中旬一路下跌，部分券种在今年一季度下跌时间满一年达到减值标准（目前国内保险行业通常采用的减值政策是下降幅度与成本价相比超过50%，及市价低于成本价持续时间为1年。而第二项则成为了单项计提减值的计提理由），由此计提77 亿减值损失。（原文中认为人寿割肉的说法是错误的）

一季度保费收入较上年同期下滑8%。人寿一季报也看出人寿的“转型”还没成功，在人寿市场份额的快速下降的时候，要关注人寿的内在价值是否有较大的提高。

附：人寿07-11年关键估值指标的变化

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