容磁.地产行业观察18期（2009.06）期专题

地王频现—通胀猛于虎？

祸兮，福之所倚；福兮，祸之所伏！

——老子

真理永远掌握在少数人手中！但今天全民都确信通胀已经来临，真理在每个人心中。地王频频现，通胀猛于虎。在我幼小的时候，爸妈买了锅碗瓢盆来对付通胀，结果从那以后，我们家十几年再没有买过这些东西。今天上午一个朋友给我说，据官方数据，重庆一个人拥有7、80套房子的人多达2000多户，这比那时候我们家的锅碗瓢盆多多了。

本期的观察里面有三条信息值得我们引起高度的注意：

第一条是从2001-2007年，我国地级以上城市市辖区建成区面积平均增长70.1%，但是市辖区中人口增长只有30%,城市化过程特征呈现出典型的住房城市化；

第二条信息是今年国土资源部空前强化保红线政策，并由此产生很多新闻，我们极其疑惑，在今年1—5月中国土地市场门可罗雀的情况下，谁在威胁红线？为什么在土地市场疯狂的2007年，我们没有强调这个政策，这是个值得反思的问题；

第三条是财政部尽快研究开征物业税。从2007年开始到今天，为什么物业税一直没有动静，但物业税的声音天天在市场上空响起？

在货币政策管理里面，没有一条是政府印刷货币，但今年上半年新增贷款7.4万亿，是08年全年的150%，是07年全年的204%。在没有降低存款准备金，中央政府没有向市场注入现金的时候，银行哪来的现金投放市场。

通胀的声音随着新增贷款的增大而让市场感到恐慌。07年在楼市调整的时候，有一次到自己曾经销售过的物业那里去办事，50个街铺，竟然有超过10个以上在从事二手房销售。今天市场传言越来越厉害，有说国庆以后要发行500元面值的货币，于是我们的资产直接缩水80%。而对付通胀的经典理论就是购买资产，因为资产总具有稀缺性，总能保值。于是在宽松的货币政策带领下，我们的楼市出现了量价同步上涨的局面，最为奇特的是厦门上半年楼市销量竟然达到08年的322%。今年回家的时候，我还看到我们家的某个角落，那些已经有些破损了的锅碗瓢盆。人民币继续在流通，但他们却已经不堪。

股票市场节节飙升，楼市芝麻开花，地方政府推波助澜。在政治经济学里面，通常市场是没有话语权的，相对于政府，企业如大海中的一叶孤舟；相对于企业，个体如大海中的一叶孤舟。今天的世界是开放的，如果我们放大来看，相对于世界，我们的政府是否也是一叶孤舟？我们不愿做这种假设，我们看到的政府是一个强权政府，市场按照政府的意愿在正常的运转。政府的强大与缄默，让企业感到愈加恐慌，我们经常探讨的一个问题，就是企业如企业者，洪水来了，除了实力极端强劲的人和技巧极高的人能生存而外，大多数芸芸众生都将葬身洪水。

今天的问题也许更为复杂，不是洪水来不来，而是洪水从那个方向来的问题。上半年经济数据出来了，漂亮的经济增长下面，暗礁涌动。6月CPI下降1.7%，PPI下降7.8%。7.4万亿没有换来CPI与PPI的上行，供应过剩，实体通缩已如此显而易见。尽管股市还在飞涨，尽管楼市还在喧嚣，但下落的尘埃已经如此清晰可见。

通胀也许只是一个理论可能，贷出去的货币是有成本的，在人行的报告中我们看到企业存款大增的解释，就是今年新增贷款大增产生了派生存款，导致存款上升。如果为了保持股市的高位，下半年中央政府还可以如上半年一般印刷天量的货币，但现在的问题是印刷越多，企业亏损越多。企业如人，如果一个企业看不到市场前景，他会增加投资么，正如一个人看不到美好的就业预期，他再有钱也会压缩消费一样。持币通缩，背着黄金讨饭吃的故事，也许会成为我们今天生活中的现实。企业转存的存款，会把自己的利润交给银行，企业利润下降，股市悲观，导致企业拒绝再贷，银行利润下滑，导致金融预期悲观；金融悲观导致风险加大，从而收缩信贷，资产市场的通缩就这样顺利完成。

地王是企业用来对付银行贷款成本的，企图通过资产的泡沫来抹掉银行利息的成本，运气好还可以换得一点收入。但如果通缩呢？跷跷板游戏的核心就是总有一方在天上，总有一方在地上。在全国人民都认为通胀是既定的时候，也许通缩正悄悄来临，依据通胀预期购入的地王，一旦落入到通缩的预期中，那么将会呈现出资本价格缩水，贷款成本提高的尴尬局面。地王或如我家那10多年的锅碗瓢盆，这个玩笑比我家的玩笑相比那就大多了。

真理永远不会掌握在大多数人手里，但正如流行病肆虐的时候，感染流行病也是一种光荣一样。在躁动的时候，要用理性去劝阻，也是极其荒谬的，因此我们唯一能给的建议就是，静静的等待。老子的“无为而无不为”，这句话流传了2000多年，不会没有道理的。