——马年回顾与羊年展望

先祝各位羊年快乐，万事如意，身体健康！

Stiglitz-Grossman悖论说明市场不可能总是有效的，但是现实中想要超越市场却非常困难能够长期大幅超越市场的投资者百中无一。我把马年做个回顾，然后大家来判断市场是否有效，然后自己想想你是否是那百分之一。

第一、选股与持股

马年有两只股票的选择还是值得骄傲，海康威视这只被机构抛弃的股票挖掘出来不是我一个人的功劳，很多博友提供了大量资料，基本确定了两点：国内由双寡头变成了一家独大，海外市场进展顺利，竞争力超强，所以给出了短期市值千亿长期看两千亿目标价。

乐视是另外一只，这只股票该如何估值婆说婆有理，我不在赘述，只说一个事实，如果贾跃亭当初没事有可能跌到28吗？那么他果然没事诸多高管还增持，这么墙裂的信号居然集合竞价差点跌停让我抄底只能是送钱了。

不过 14年大部分时间股票上我是诸多不顺，下半年非常准的判断对了大盘（参见六月底长微博），可惜我专业做小票的，周期股完全不懂，所以整个八月份以后很长时间股票投资的收益完全跑不过上证综指。实际上正如我以前分析的去年九成以上的公募私募都没跑赢大盘，所以微博达人说他们各种牛我也就笑笑而已。

第二、套利

分级套利确实很赚，我做了其中最疯狂的一段，市场在这一段时间完全疯了，我一共参与了六轮套利，全胜。

期现套利，分级套利的尾声居然出现了300股指期货和现货巨大的差价，据说几个做杠杆期现套利的私募因此爆仓，巨大的差价还是吸引了我参与其中（参见当时长微博）。再胜

AH价差套利，套利做的顺可不是随便说说，期现套利刚做完，AH溢价指数突破130，这种小概率事件当然不能错过，加上数据上增量资金放缓，立刻设计了AH溢价指数的统计套利方案（参见当时长微博），并于目标点位顺利平仓。至此全年套利完胜。

第三，总结

至少有两种模式是可以获得超额收益的，第一种是非法手段，这个不评论了。第二种是市场的错误，傻子太多，至少有三类傻子：其一是追涨的，造成了大量分级套利和期现套利的机会；其二是杀跌的，产生了类似海康威视和乐视的机会；其三是满嘴跑火车高估低估造成了AH溢价指数严重的偏离。

第四、羊年展望

其实我是特别讨厌判断指数的，因为根本就不可能准确判断，就算判断对了也很可能不赚钱。

不过羊年指数还是很有意义，三件事决定了基本逻辑：其一、资金搬家将是长期的过程，可以投资的地方其实是越来越少，这是不可逆的过程。其二、沪港通决定了两地总体价差不可能大幅偏离，尤其是港资金成本非常低，哀股想要低于港股未来概率很小了。最后，经济大环境注定了利率水平将会面临长期下降。

基于以上判断，羊年哀股只怕很难大跌，如果大跌尤其是AH溢价跌破110真的是非常好的长线入场机会。

长期做多债券也是一个靠谱的投资选择。利率下降债券长牛值得期待。

最后，再祝各位羊年快乐！