融资买入做多，融券卖出做空，对于融资融券业务来说，如果股市出现上涨行情，融资者应该整体上获利，融券者出现亏损；如果股市产生下跌走势，则两者正好相反，而这亦应是两融业务的一种“常态”。但这种“常态”在A股被打破。

        两融业务参与者盈亏情况到底如何，来自中国证券金融公司的统计数据给出了答案。今年上半年，共有约30万位投资者进行了融资融券交易，其中，66%的账面出现浮亏，34%的账面出现浮盈。整体而言，上半年融资融券客户人均浮亏率为3.5%。此外，还有226位客户被强制平仓。

        人均出现浮亏，实际上也说明亏损者财富缩水的严重程度。此前，像中国石油、中国远洋等央企上市公司因股价大幅下挫被投资者斥之为股市“绞肉机”，与之相比，融资融券业务的“绞肉机”角色亦正在逐步成型。今年以来股市仍然低迷，在持续下跌背景下，如果投资者融券做空避免融资做多，应该能从两融交易中获利的。然而，现实却是如此的残酷。股市下跌，两融参与者仍然整体上出现亏损，从侧面说明，融券业务的做空机制还没有发挥出其应有的作用来。

        显然，过半融资融券业务的参与者出现亏损，这是不正常的，然而个中却并非没有原因。首先，做多赚钱在A股市场已形成传统，也是某些投资者的思维定式。两融业务中虽然存在做空机制，但受投资习惯等多方面因素的影响，投资者更热衷于融资做多，而不习惯融券做空。一旦遭遇股市下跌，出现亏损甚至被强行平仓的命运就会“被注定”。

        其次，与A股市场“重筹资”的劣根性一样，两融业务推出后，尽管投资者可以融券做空，但出于稳定市场等多方面的考虑，监管部门显然更“重融资”而“轻融券”。如去年8月份转融通业务推出时，监管部门就规定转融资试点先行。今年1月底两融标的股票虽然从此前的278只扩容至500只，由于券商本身持有的证券品种、数量等相对有限，根本就无法满足市场的需求，融券业务更多的是只具备形式上的意义。即使是2月底转融券业务开展试点，其标的股票也只有90只，投资者融券做空仍然受到较大的限制。

        其三，融资融券发展的不平衡，导致两融业务参与面临着较大的投资风险。截至7月22日，两市融资余额高达1483.24亿元，融券余额则只有“可怜”的28.72亿元，融券余额占比仅仅只有1.90%，而融资余额占比则高达98.10%。如果今后股市上涨，融资者或能从中获益，一旦股市再次大幅下挫，融资出现亏损甚至被强行平仓的将大有人在。

        期指因存在高杠杆效应，置身其中的高风险不言而喻。相对而言，由于多家券商为了抢占市场份额纷纷降低了参与两融业务的门槛，融券业务才是适合广大投资者的做空手段，也是其对冲市场风险的一大法宝。然而，融券业务（包括转融券）受到的限制太多，导致其功能无法完全发挥出来。从这个角度上讲，上半年过半两融客户出现亏损，亦是“正常”不过。

        因为市场的不成熟，也因为市场投机之风盛行，某些个股或板块常常陷入高估值的泥潭，而融券做空是使上市公司估值回归理性的最有效的手段，也能防范个股或板块的风险被进一步放大。笔者建议，除了ST类个股外，其它的股票应全部成为转融资与转融券的标的证券。当融券余额能与融资余额并驾齐驱之时，像上半年过半两融客户亏损的现象或许不会再发生了。