今年以来，股市震荡下行，债市也跌跌不休，“股债跷跷板”效应失灵，股债双双走熊。随着三季度城投债危机、可转债暴跌接踵而至，债基在过去六年里连年收益超越一年定期存款的不败神话也从此打破。

       
        债市下跌的根本原因，在于资金面紧张造成的流动性危机。面对通胀横行，央行实行从紧的货币政策，存款准备金基数被调至历史新高。如果说上半年债基折戟多由于打新股被套或割肉引起亏损，那么7月份的城投债危机则作为导火索，直接导致债券市场无论品种优劣都被大幅抛售。尤其是9月份以来，由于价格持续下跌，城投债的融资能力下降，部分机构资金链断裂，引发城投债新一轮暴跌，波及到债券基金在内的很多机构。

       
        然而，这一切在四季度将会有所改变，债市见底之后，将迎来新一波投资行情。目前来看，经济方面，短期内经济增长的动力不强，年内经济增长将持续走弱；通胀方面，8月CPI回落至6.2%，通胀初步缓解，四季度以及明年物价将整体回落；货币政策方面，货币进一步收紧已无必要，而放松的可能性也不大，整体上会维持当前力度。资金面方面，目前商业银行的超储率已经处于非常低的水平，央行通过上调存款准备金率和公开市场操作，实际调控效果已经接近了“23%的最优存款准备金率”，未来再次上调存准的可能性已不大，这也预示着宏观调控已接近尾声，明年债市会有一波行情。

       
        目前信用债票面利率已接近历史最高水平，9月份发行的高级债券票面利率已全面超越6%，有的甚至接近8%，从绝对收益水平看，已经具备较好的配置价值，投资者可借助擅长信用债投资的债券基金提前布局本轮机会。在此债市见底即将反转的市场行情之下，新发行的债券基金无疑占尽天时，如果再有优秀的基金管理人，又将占据“人和”，未来收益前景可期。

       
        在10月新发债基当中，天弘丰利分级债基B值得关注。天弘基金在固定收益类投资方面拥有较强的实力，天弘丰利是郭树强上任天弘谋划改革之后的首只产品，也是该公司新团队的开山之作。在产品设计上，天弘丰利的A和丰利B的份额比为3:1，丰利B拥有4倍杠杆，只要母基金净值上涨，丰利B收益就会成倍放大。同时，丰利B封闭期为三年，如果按2004年以来一级债基的平均年化收益率11%计算，丰利B的年化收益率可达30%，三年或可实现净值翻倍。

       
        像天弘丰利这样的分级债基，对基金管理人的能力也提出了较高要求。笔者了解到，操刀天弘丰利的陈钢投资经验丰富，历任华龙证券、北京宸星投资管理公司、兴业证券、银华基金、中国人寿等公司的固定收益投资部门，9年来长期专注于固定收益投资领域，是当前为数不多的能够做到“熊市不赔钱，牛市跑赢指数”的债市投资高手之一。多年来不同机构的债券投资经验，使他具备追求绝对收益的实力。九年磨一剑，陈钢能否继续延续其投资稳赚不赔的神话，天弘丰利将是检验其投资能力最好的试金石。