2011-08-22《京华时报》

        尽管上市公司不断发布澄清公告，并且其管理层已全部出动展开调查，但紫鑫药业到底是一味什么“药”，在备受市场质疑的情形下，上市公司任何的自圆其说显然不足以让投资者信服，只有来自监管部门的权威调查才能“鉴别”。

        在当前的A股市场中，包装粉饰欺诈上市或财务造假，已经不再是什么新闻了，大庆联谊、蓝田股份、东方电子、银广夏等，哪一家不是响当当的“角色”？市场质疑紫鑫药业为“银广夏第二”，主要是由于上市公司涉嫌通过注册壳公司，以“自买自卖”的“关联交易”方式大幅度“提升”业绩。

        自去年10月份以来，受益于人参等中药价格的大幅增长，紫鑫药业亦从此前的“丑小鸭”蜕变为“白天鹅”。并且，紫鑫药业股价走势堪称坚挺，期间几乎没有受到大势的影响，这一点与当年的银广夏是何等的相似。

        即使监管部门的调查最终表明紫鑫药业复制了银广夏的“故事”，市场亦不应感到意外。某种意义上，它的出现并不是偶然的，相反是必然的。

        我们说上市公司“圈钱”猛于虎，不仅表现在新股的“三高”发行上，同样表现在再融资时的“狮子大开口”上。为了“融”得更多的资金，上市公司除了在发行股份数量上做文章之外，价格无疑是另一个重点。对于再融资而言，二级市场的股价表现，又是主要的参考依据。为了以更高的价格融资，上市公司发布利好、炮制概念吸引投资者已成为时下最流行的“潜规则”。去年7月份股东大会通过定增方案时，紫鑫药业的股价在12元左右，12月底实施时的发行价格为20.05元，你能说中间没有任何的猫腻？

        与许多个股一样，紫鑫药业股价的凌厉上涨，离不开券商的鼓吹。去年10月份开始，就有多达13篇的券商研究报告对紫鑫药业进行吹捧，其理由无一不是人参产业涨价利好。在13篇研究报告中，长江证券贡献6篇，国少证券贡献了5篇，另2篇来自天相投顾。正是这些券商的“鼎力支持”，造就了紫鑫药业的财富“神话”。但令市场疑惑的是，为什么只有长江与国海证券对于紫鑫药业如此的“情有独钟”？

        银广夏“故事”会被重演，最重要的一点在于市场的违规成本低，退市机制形同虚设。只要不是像立立电子、胜景山河一样在挂牌前夜被发现造假，一旦通过了新股发行，那么跻身于资本市场就没有障碍了。即使是像绿大地、江苏三友等事后被发现造假欺诈上市的，监管部门也不会让这类公司退出市场。而且，事后的处罚与其所取得的巨额利益相比，简直是九牛一毛。违规成本与取得利益的不对称，造就了市场中为数众多的铤而走险者。事实上，紫鑫药业通过虚增业绩提升股价，继而高价再融资同样存在此嫌疑。

        笔者以为，对于造假上市或上市后财务造假者，监管部门应该祭起“杀无赦”的大棒。一旦发现，立即勒令退市，并且还要承担赔偿投资者损失的责任。只有如此，才能真正震慑住“绿大地”们，才能彻底断绝那些违规者的侥幸心理，才能还市场一片宁静。

        http://epaper.jinghua.cn/html/2011-08/22/content_692518.htm