招商证券本周二挂牌上市，留给中签者更多的是失望。

    以31元高价发行的招商证券，开盘价为“可怜”的35.01元，涨幅仅仅只有12.94%，盘中最高涨幅为15.16%，两者均创出今年新股IPO以来的最低。不仅如此，其收盘价对应发行价的涨幅也只有8.42%，中签投资者连一个“涨停板”也没有享受到。

    早在招商证券发行时，其56.3倍的发行市盈率、31元的发行价格就广遭诟病。针对投资者“恶意圈钱”的质疑，招商证券的相关人员予以严词否认，并表示招商证券已刊登了特别公告，参与申购的投资者需认同发行人的投资价值，并愿意分享发行人未来的发展成果，认为发行人定价过高或恶意“圈钱”的投资者应坚决避免申购。

    无论是否刊登了特别公告，参与申购的投资者是否认同其投资价值，招商证券都难逃“圈钱”嫌疑。在“新股不败”神话频频上演的A股市场上，即使招商证券的发行价格为32元/股，笔者相信其同样会遭到投资者的“热捧”。这早已同上市公司的投资价值无关，而是由A股市场逢“新”必炒的投机氛围所决定的。

    其实，在招商证券确定发行区间之前，大部分机构认为其合理发行价应该在25元附近，但最终的发行价格区间为每股26元-31元，而31元的发行价上限也超过了主承销商瑞银证券给出的30.4元上限，也导致招商证券的融资额跨越100亿元大关。

    招商证券的发行，重复着新股IPO的“寻常”一幕。上市公司以融资额的最大化为目标，保荐人以追求发行价的“最高”为己任，而毫不顾及到其时的市场环境与承受能力。但是，在上市公司与保荐人实现了自身利益最大化的同时，剩下的就只有“一地鸡毛”了。

    应该说，招商证券挂牌首日的糟糕表现，与其发行价格过高不无关系。而其首日不足10%的涨幅，或许也说明了参与者的理性。但也应该看到，理性之中也存在着“倒逼”的成分在内。

    近期的股市行情堪称火热，而在火热背景下挂牌的招商证券，奉献给其中签者的，也就是8.42%的涨幅而已。令笔者感到疑惑的是，如果目前的市场步入调整，招商证券是否会跌破发行价呢？如果到时候真的跌破了发行价，上市公司仍然会认为其高价发行不是“圈钱”吗？或者是因为投资者“认同发行人的投资价值”而必须承受的结果？

    市场更像一面“镜子”。新股IPO是不是“圈钱”，发行价格高不高，不是通过上市公司的否认或否定来“鉴定”的。是“骡子”还是“马”，拉到市场上遛遛便可知晓。显然，招商证券首日的糟糕表现，早已说明了一切。

    事实上，招商证券的高价发行仅仅只是今年新股IPO以来的一个缩影罢了。失去了“窗口指导”的市场化发行，已经蜕变成了上市公司大肆高价发行新股的“抢钱”游戏。这不仅是所谓的“市场化发行”的悲哀，是广大中小投资者的悲哀，更是目前中国资本市场的悲哀。