今年以来，新股破发曾经成为一道凄惨的“风景线”。

    3月26日，中国太保网下配售的3亿股股份因锁定期满上市流通，导致该股以28.50元的价格开盘，直接跌破了其每股30元的发行价格。自此，今年新股破发的大幕徐徐拉开。继中国太保之后，中海集运、中煤能源以及中国石油等均加入了破发的队伍中。特别是中石油的破发，更是在市场上掀起了激烈的讨论。

    股价破发，在A股市场上其实不是什么“新闻”。大熊市时的2004年下半年，中小板的某些新上市公司，挂牌第一天就遭遇破发的为数就不少，以至于当时许多投资者中签后不愿缴款而纷纷放弃，更有某些投资者主动放弃了市值配售的相关权利。股改后的大牛市行情启动，中国国航有幸成为新老划断后的“破发第一股”。同样是在挂牌当天，中国国航就跌破了发行价格，时任董事长竟然忿忿不平地表示“咱们走着瞧”。

    新股破发，与市场行情密切相关，当然也与其发行价格的高企不无关系。事实上，询价制实施之初，新股发行一般都不超过20倍的市盈率，这几乎成为一种惯例，而随着大牛市行情向纵深发展，新股发行市盈率亦是水涨船高，早就超越了20倍的界限，如上述四只股票的平均发行市盈率就超过了30倍。过高的发行市盈率，其实早为股价破发埋下了祸根。

    今年的市场可谓是“一面倒”，股指绵绵下跌，几乎没有什么抵抗力。尽管期间证监会颁布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，财政部亦宣布降低证券交易印花税税率，但大盘的颓势依然如故。一方面是大小非问题犹如股市上方的“堰塞湖”，一方面是整个市场信心的崩溃，市场的弱势由此可见一斑。

    如果说所有的股份交易都是一种“击鼓传花”的游戏的话，至少对那些未遭遇破发的股票而言，其中的参与者亦是有赔有赚。但对于破发的新股来说，其情形则大不一样。在中国太保、中石油等股票的破发之际，实际上已将所有的投资者都“一网打尽”了。投资者“投资”的结果，则是实实在在的亏损。

    股价破发的背后是发行价格的高企，发行价格高企的背后是上市公司以“狮子大开口”的心态从市场中大肆“圈钱”，这才是问题的根本原因。因此，有必要对股价出现破发的上市公司实施约束，否则，上市公司只顾自己“圈钱”，而丝毫不会顾忌到中小投资者的利益。而笔者则以为，是否能够形成相关的制度，如果新股上市后短期内股价出现破发现象，要求上市公司回购并注销一定比例的股份？

    强制回购并注销一定比例的股份，其益处不言而喻：一是可以抑制上市公司“圈钱”的冲动。上市公司基本上都希望以大规模、高价格的方式发行，这样一来其就能“圈”到更多的资金，如果强制回购，在发行规模上，在发行价格上，上市公司将不得不有所考虑。二是有利于新股发行价格更趋合理。高价发行高市盈率发行所带来的危害市场有目共睹，也常常遭到投资者的诟病。只有发行价格合理了，新股破发的现象才不会变成常态。像中石油H股发行价格只有1.27港元，而A股则是16.70元，两者相差10倍以上，如果中石油能够低价发行的话，显然不可能出现破发了。

    上市公司回购股份，不是什么新生事物。股改之初，中国证监会就曾公布《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》（征求意见稿），鼓励上市公司回购股份。今年6月份，丽珠集团就宣布，公司拟动用不超过１.６亿港元回购公司境内上市外资股（Ｂ股）股份。公告发布后，丽珠Ｂ股出现了强劲上扬，连续两个交易日封于涨停价位。

    后股改时代，丽珠集团的回购为市场树立了榜样。既然新股挂牌后不久就跌破了发行价格，上市公司又凭什么不能回购一定比例的股份呢？