2007-10-22《每日经济新闻》沸点特稿

    熊市时，基金因为不能为其持有人带来回报却坐收管理费收益，而遭遇市场的普遍质疑。目前的大牛市行情中，基金虽然个个“身手不凡”，业绩不错，但对基金的质疑之声仍然不绝于耳。

    以业绩博取规模，以规模博取管理费收益，这已成为基金业的一种发展态势。若基金公司旗下基金业绩优异，老基金打开申购或发行新基金时就会受到投资者的热烈追捧；否则，要么门庭冷落，要么募集时常常达不到设定规模的上限。资本市场中一切“利”字当头，置身其中的基金同样不能例外，但基金显然绝非仅仅局限于此。监管层当初推出证券投资基金以及引进QFII，其目的除了稳定市场防止大起大落之外，还在于倡导价值投资理念，引导市场进行价值投资。

    事实上，没有哪一只基金不是高举着价值投资的大旗，但到底又有多少基金是在进行真正的价值投资呢？

    中邮优选只是其中的典型代表而已，其投资行为与契约所称的“采用战略资产配置为主的配置策略”明显存在差距。年换手率高达600%，频繁买进卖出，和一般的投机客相比较几乎没有什么两样。

    不容忽视的是，牛市越是向纵深发展，换手率高就意味着其后的建仓成本越来越高，基金面临着的市场风险也就越高，这种风险最终会被转嫁到持有人身上。亦即基金在博取高业绩的同时，是以持有人承担风险为代价的。基民将多年的积蓄、血汗钱投资于基金，无非是为了获得回报。虽然投资基金不论何时都有风险，但这种“类庄股”式的风险之大恐怕不是一般基民所能想象和承受的。

    以笔者看来，A股市场虽然已进入机构投资者主导的时代，但仍然没有摆脱“概念式”炒作的束缚。基金不断变换的投资理念，其实只是相关“概念”的改头换面而已。当年沪东重机这只 “丑小鸭”变身为“白天鹅”中国船舶，股价早就超越了估值水平，基金仍然趋之若鹜就是最好的例证。

    如果说以前是由于中小投资者的博傻行为常常导致市场风险的话，目前占流动市值40%以上的基金已经接过了风险接力棒。而且，基金的博傻行为危害性更大，后果也要更为严重。当价值投资已成基金的一块“遮羞布”，市场出现嬗变或许已经为时不远了。

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