把1990年以来A股和港股约四千家上市公司,按照中国证监会2001年4月公布的<上市公司行业分类指引>中的288个中类的行业区分,逐个检验每个行业中类长期持有的投资回报.进一步确认了：短期炒做无行业规律可依，可能有市值大小区分；但从长期投资而言,不同行业的投资回报有很大的差别。

    一、最好的投资是“五消”型投资

               1.消费独占 (有顶尖的品牌)；

               2.快速消费  (有重复的需求)；

               3.大众消费 (有广阔的市场)；

               4.奢侈消费 (有提价能力)；

               5.成瘾消费 (有忠实的客户群)。

    二、投资要尽量避免“三高”型的企业：高投入、高负债、高能耗。

     把A股和港股近四千家上市公司按行业中类分别研究，发现有些行业二十年来一只大牛股也未产生过，有些行业牛股产生甚少，有些则牛股成群。原因当然是多种多样的，但其中重要一点，还是与行业是否命犯“三高”有关系。从长远来讲，但凡成长性不太强的行业，多多少少属于“一高”或“三高”。

    “高投入”的钢铁、汽车、发电、航空、高铁、高速公路、机场、港口、采矿等行业，创建时一次性投入就是巨大的数字，以后还贷都是艰难的任务，它们同时又是重装备型，需要不断地更新设备，它们的资本性开支又很大。

    银行是天然“高负债”行业。

   “高能耗”行业中的化工业，大部分是成长性“劣马”，是那种“三高”俱全的行业。

    “三高”型行业大多数是周期性行业，有些在短期内牛得不得了，如果你有本事做好周期性股票，就另当别论。然而即便如此，周期性投资也绝不轻松。

    最好的快乐投资应是“五消”型行业，它们是“一高”也不高的。

 三、投资要精选没有“天花板”的行业

    审视20年来股票市场行业发展数据，再加以思考，除了命犯“三高”（高投入、高负债、高能耗）的行业成长性不高外，还有一些行业一直表现不佳。它们属于那种注定有“天花板”的行业。

    1、售价天花板。

    价格受限制，没有自主提价能力。水、电、燃气、公交车和公园等公用事业是一大块。除了香港地铁以外，你在公用事业行业中找不到一只长期大牛股。而香港地铁之所以傲视群雄，那是香港政府特许它开发地铁上盖物业。除此之外，报纸也没有涨价能力，它只能在广告上向企业提价。自行车和低档手表等也是提价弱势群体，价格涨幅远低于30年通货膨胀的升幅。以上还不是最惨的，汽车、家电、电脑、手机、电话费等，它们的售价一直在下降！

    2、容量天花板。

    就是规模受限制。公路、隧道、桥梁，名山、名水、名塔，你就是通行者如云，旅游者如雨，毕竟容量就是那么大，要在这些行业产生几十年涨几十倍的大牛股概率较低。黄金地段的百货公司和餐馆也是如此，除非你走上连锁的道路。

    3、产量天花板。

    有些企业的产能就是物资储量，非常固定，除非你对外收购。巴菲特一直不喜欢矿业股，他说：“我很难想象一座矿山采掘三五十年后变成一口空洞的样子”。油煤会挖光，金银会采光，只有人的创造性最为宝贵和恒久。当然，这是超长期投资者才会遇到的问题。我们在有限的投资生涯中遇到的具有产能瓶颈的行业，受制于稀缺原料者居多。

    4、需求天花板。

    可以分成两种情况。一种是本来就没有很大的需求，有点象一则中国老笑话所说的屠龙技，学会了屠龙却找不到龙可杀。很多高端处方药没有OTC药赚钱，原因就在于此。很多细分市场的龙头企业长远而言也不适合长期投资。另一种情况是需求中断，这是最为致命的天花板，可称之为夕阳天花板。只要想一想保龄球馆自己不保龄、黑白、彩色胶卷突然被遗弃、传呼机不再“BB”鸣叫，养路费收费行业的四万名员工突然随着费改税一下子失业、全行业消失，都会让长期投资者不寒而栗！让我们时时对高科技行业心存敬畏。

    5、成长天花板。

    又可戏称为恐龙天花板。指的是企业自身发展过大造成的效应。有些企业在行业中发展成了巨无霸，把企业变成了行业。例如某一企业在世界集装箱领域占据了百分之七十以上的份额之后、某一企业在世界港口装卸机械占有百分之九十以上份额之后，成长性就大大削弱。缺乏后劲，缺乏市场空间。美国企业策略委员会对世界50强进行了分析，发现百分之九十以上的50强企业进入50强以后，增长速度就由原来的高增长降为百分之三到四。它们必须靠并购来保持高增长。

    相比短期炒做而言，长期投资者的风险主要在于时间的成本。一个失误带来的损失在十年后才发现无法弥补。这就必须在投资选择上慎之又慎。我曾持有某个公用股数年之久，回报之低让我一直汗颜。