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[转载]谈从行业角度严格选股——转摘

(2010-11-29 18:35:12)
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分类: 新能源产业

    把1990年以来A股和港股约四千家上市公司,按照中国证监会2001年4月公布的<上市公司行业分类指引>中的288个中类的行业区分,逐个检验每个行业中类长期持有的投资回报.进一步确认了:短期炒做无行业规律可依,可能有市值大小区分;但从长期投资而言,不同行业的投资回报有很大的差别。

    一、最好的投资是“五消”型投资

               1.消费独占 (有顶尖的品牌);

               2.快速消费  (有重复的需求);

               3.大众消费 (有广阔的市场);

               4.奢侈消费 (有提价能力);

               5.成瘾消费 (有忠实的客户群)。

 

    二、投资要尽量避免“三高”型的企业:高投入、高负债、高能耗

 

     把A股和港股近四千家上市公司按行业中类分别研究,发现有些行业二十年来一只大牛股也未产生过,有些行业牛股产生甚少,有些则牛股成群。原因当然是多种多样的,但其中重要一点,还是与行业是否命犯“三高”有关系。从长远来讲,但凡成长性不太强的行业,多多少少属于“一高”或“三高”。

    “高投入”的钢铁、汽车、发电、航空、高铁、高速公路、机场、港口、采矿等行业,创建时一次性投入就是巨大的数字,以后还贷都是艰难的任务,它们同时又是重装备型,需要不断地更新设备,它们的资本性开支又很大。

    银行是天然“高负债”行业。

   “高能耗”行业中的化工业,大部分是成长性“劣马”,是那种“三高”俱全的行业。

    “三高”型行业大多数是周期性行业,有些在短期内牛得不得了,如果你有本事做好周期性股票,就另当别论。然而即便如此,周期性投资也绝不轻松。

    最好的快乐投资应是“五消”型行业,它们是“一高”也不高的。

 

 三、投资要精选没有“天花板”的行业

 

    审视20年来股票市场行业发展数据,再加以思考,除了命犯“三高”(高投入、高负债、高能耗)的行业成长性不高外,还有一些行业一直表现不佳。它们属于那种注定有“天花板”的行业。

    1、售价天花板。

    价格受限制,没有自主提价能力。水、电、燃气、公交车和公园等公用事业是一大块。除了香港地铁以外,你在公用事业行业中找不到一只长期大牛股。而香港地铁之所以傲视群雄,那是香港政府特许它开发地铁上盖物业。除此之外,报纸也没有涨价能力,它只能在广告上向企业提价。自行车低档手表等也是提价弱势群体,价格涨幅远低于30年通货膨胀的升幅。以上还不是最惨的,汽车、家电、电脑、手机、电话费等,它们的售价一直在下降!

    2、容量天花板。

    就是规模受限制。公路、隧道、桥梁,名山、名水、名塔,你就是通行者如云,旅游者如雨,毕竟容量就是那么大,要在这些行业产生几十年涨几十倍的大牛股概率较低。黄金地段的百货公司餐馆也是如此,除非你走上连锁的道路。

    3、产量天花板。

    有些企业的产能就是物资储量,非常固定,除非你对外收购。巴菲特一直不喜欢矿业股,他说:“我很难想象一座矿山采掘三五十年后变成一口空洞的样子”。[转载]谈从行业角度严格选股——转摘油煤会挖光,金银会采光,只有人的创造性最为宝贵和恒久。当然,这是超长期投资者才会遇到的问题。我们在有限的投资生涯中遇到的具有产能瓶颈的行业,受制于稀缺原料者居多。

    4、需求天花板。

    可以分成两种情况。一种是本来就没有很大的需求,有点象一则中国老笑话所说的屠龙技,学会了屠龙却找不到龙可杀。很多高端处方药没有OTC药赚钱,原因就在于此。很多细分市场的龙头企业长远而言也不适合长期投资另一种情况是需求中断这是最为致命的天花板,可称之为夕阳天花板。只要想一想保龄球馆自己不保龄、黑白、彩色胶卷突然被遗弃、传呼机不再“BB”鸣叫,养路费收费行业的四万名员工突然随着费改税一下子失业、全行业消失,都会让长期投资者不寒而栗![转载]谈从行业角度严格选股——转摘让我们时时对高科技行业心存敬畏。

    5、成长天花板。

    又可戏称为恐龙天花板。指的是企业自身发展过大造成的效应。有些企业在行业中发展成了巨无霸,把企业变成了行业。例如某一企业在世界集装箱领域占据了百分之七十以上的份额之后、某一企业在世界港口装卸机械占有百分之九十以上份额之后,成长性就大大削弱。缺乏后劲,缺乏市场空间。美国企业策略委员会对世界50强进行了分析,发现百分之九十以上的50强企业进入50强以后,增长速度就由原来的高增长降为百分之三到四。它们必须靠并购来保持高增长。

    相比短期炒做而言,长期投资者的风险主要在于时间的成本。一个失误带来的损失在十年后才发现无法弥补。这就必须在投资选择上慎之又慎。我曾持有某个公用股数年之久,回报之低让我一直汗颜。

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