这是一家做染料的企业。2013业绩快速增长，2014年业绩狂飙。2013年是产能释放营收高速增长，2014年是产品大幅涨价。

染料是印染企业的上游，印染企业又是服装企业的上游。整个产业链在2014年景气度都有所提升。加上环保压力，中小企业受冲击较大。同为染料生产商的上市公司有闰土股份，印染企业主要是航民股份，这些行业内的大块头，2014业绩增速都很可观。

2014产品大幅涨价主要原因并不是行业景气度提升，而是腾格里沙漠污染事件被央视曝光以后，引起了高度重视。整个2014年环保压力巨大，很多企业被迫停产整顿。预计很多产能，尤其是中小企业拥有的产能，在环保无法达标之后，将被迫退出。在整个2014年，分散染料均价从3万元每吨跃升到4.5万每吨；2015年初的3个月，又平均上涨了5000-10000元每吨。

生产染料的主要原料，被称为中间体，由于是污染重灾区，产能也收到很大限制。同时，对于中间体的进口，中国实施了反倾销。这也都使得中间体价格暴涨。由于公司的中间体基本自给，而且环保达标，受到影响不大。

另一方面，公司在2014年销售染料大约25万吨，基本是满产满销。10万吨技改项目已经获得批复，产能将会在2015继续增长。中间体也有扩产计划。因此，产能的增长，和价格的提升，将成为公司利润增长的两个推动力。

2015年3月，谋划了1年的管理层定增实施。股价30左右，定增价格才12块，管理层真是鸡贼。但是确实是行家，对景气反转判断极为准确。好在锁定期36个月，不算是特别过分吧。摊薄后每股收益1.56元，大约18-19pe。2014四季度增长很低，因此我判断藏了一点利润。但也不一定。

公司对2015利润增速的预测大概是39%。既然如此预测，按惯例会超过一点点，不多。除非景气实在太好，藏不住。

2014年的roe乃是历史最高，加权25%。属于暴利了。这必然引来追逐者。不过至少2015年，达到环保标准的新产能不可能大批出现。至少也要到2016年。因为技术攻关、设计、建造、试生产、投向市场，不是短期内可以搞定的。即使一些企业在2014年环保高压时期就开始布局，也要到2016年初实际投入市场吧。

2014总利润25亿，折旧5亿出头，资本支出16亿，净资本支出11亿，占利润比例尚可以接受。公布的资金需求是60亿，包括资本输出和流动资金需求。估计在未来2、3年内完成，压力还不太大。

员工1万人左右，人均创利25万，属于很高了。但不大可能一直维持这个高度。

现金及现金等价物26亿，应收26.5亿，应付预收26亿，和应收持平。可供出售金融资产17.4亿，是个变数，包括一些上市公司、拟上市公司、非上市公司股权。短期借款30亿，长期借款加债券13亿，合计43亿，一年财务成本2亿多，还行。总权益122亿，总资产230亿。资产负债表比较健康。

2014买股票赚了3个多亿，非经常性损益。2015一季度，已经卖出一笔，收益大概也是3亿多。这里就持平了。还有一些持股，目前浮盈不大，1亿左右。没有卖出，结果也就不得而知。

股权比较分散，实际控制人是父子翁婿，合计25%左右。

有个10送10，每股派5毛。10送10根本蛋都不算，29块股价每股派5毛也不是个事。但是牛市，傻子多，不定有点作用呢。

目前来看，可以短搞一下，暂时预期一年。再长看不清，走着瞧吧。旧产能环保达标重出江湖，新产能的进入，可能是最大的变数了。公司当然有技术壁垒，但别人也能学得会。只可能是阶段性的领先。

补充：

子公司停产、工业园搬迁一事，可能会导致一定损失。2014年子公司总资产4亿左右，利润4000多万。如果有损失，应当不会高过一年的利润。这也体现了环保的冲击，公司固然从环保标准提升中得益，也会受损。后续还会发生什么，黑天鹅不是完全没有可能。

国外的子公司在两个地方都被起诉要补缴税款。合计人民币约6000万。这是或有负债，也许会成为损失。最大额度6000万。

以上二者合计最大损失可能达到1亿。

2014年营收增速7.5%左右，和80%多的利润增速以及产品价格上涨太不成比例。要知道价格从年初的3万涨到年终的4.5万，公司产销量和2013基本持平，也在25万吨左右。营收怎么只增加了这么点。我愿意理解为隐藏利润，但这是对我有利的解释，出于审慎的投资原则，必须存疑，并进一步核对。

下游对价格不太敏感，一公斤衣物平均使用染料成本价大约为2元。

但，就算行业集中度提升，环保要求提高，公司有技术壁垒，行业景气度提升。这仍是一个强周期企业。不可轻易断言这点已经改变。