2011年年报显示，新希望通过其子公司（持股75%）持有民生银行4.99%的股权，平均每股新希望含有民生银行权益0.575股左右，合计9.975亿股左右。2011年民生银行每股收益1.05元，则此部分提供给新希望的投资收益为10.47亿左右。

新希望2011年总利润26.43亿元，扣除来自民生银行的投资收益，主营业务净利润15.96亿元。当然，为了资产重组，这一年的利润多少有些水分。

2012年，民生银行每股1.34元，新希望获得投资收益13.37亿元左右。新希望2012净利润17.07亿元，主营业务利润骤降至3.7亿元。

目前民生银行股价为9.82元，由于新希望在2012年买入了一些民生银行，合计持有约10.11亿股民生的权益。不考虑民生估值是否合理，此处民生这一部分合计价格为99.27亿。新希望总市值189.66亿左右，主营业务名义价格约90亿。

2011是景气高峰，管理层也有做高利润的动力。2012是个低谷。2年的平均利润9.83亿元。这么一个强周期、成长性一般的业务，给个10PE-12PE，就是98亿到117.6亿，范围宽一点，大概是90-120亿是它的合理估值区间。不能给再高了。当然，景气高峰会高一些，但那是我们卖出而非买入的时刻。

2013年一季度，新希望总利润4.46亿，来自民生投资收益3.89亿，主营业务净利润只有0.57亿。由于只是一个季度，尚不足以作为估值依据。

所以，前一阵子流行的“新希望真的很便宜，扣除民生银行以外，主营业务的市值还不到100亿”纯属拍脑门的说法。老是拍脑门，迟早会被市场敲脑门。

我毛估估民生现在大约是打了3-4折，新希望整体要打4折的话那主营业务这块的市值至少还得杀到50亿以下。