看来以后还是需要写股票简析，否则跟踪的公司太多、数据太杂，根本记不住。好记性不如烂笔头。

5月10日

从各方面看，宇通都是个不错的公司。

财务状况良好：很好，虽然负债率高达60%，但是都是占用客户的钱。基本没有有息债务和长期负债。

高壁垒：规模行业内第二，档次和质量最高，毛利率最高。2010年出台了客车行业进入标准，投资必须大于20亿，大型车产能必须大于5000，小型车必须大于10000。这就为整个行业提供了极好的保护。但是，本质上这是一个完全竞争的市场。产品差异化不大，客户忠诚度不高，企业没有很大的定价权。关键看宇通能将自己的竞争优势保持多久，或者长期保持下去。

低估值：目前来看，配股摊薄之后为2011年15PE。这个价格算便宜了，但是比起银行什么的，还是有一点点的贵。还需要持续观察。

高增长：2015年计划产能扩张到75000辆，其中1万为新能源客车，其它基本为高档大中型客车。对比目前3万的产能和4万1的实际产量，以及国内市场和国际市场较快成长的形势，应该说高增长还是比较确定的。不确定因素有二：第一，金龙有50%左右未释放产能；第二，比亚迪来到了新能源客车领域插一脚。

高确定性：不见得，应该说新能源客车项目的不确定性是比较高的。

低风险：倒还不太高，即使新能源客车不太成功，在目前的价格下进去，也还不大可能亏损。

高ROE：2010年36%以上，很高了。金龙去年14%，其它小公司基本都不到10%。

轻资产：2010年固定资产11亿，占比相当小（总资产68亿）。

现金流充沛：确实比较充沛，最近3年80-90%比例的现金分红。资本支出少，利润含金量高。

管理层：多年的业绩证明能力没问题，而且管理层自身是大股东，和公司利益一致。

主要风险还是在于整个市场容量有限，出现天花板，和行业内竞争加剧、新的外部竞争者进入。此外，目前15%的所得税率对净利润有一定贡献，几年后如果取消，会有一定负面影响。原材料与人工价格上涨也是不利因素。飞机、高铁、地铁、城际轻轨和私家车也带来竞争。

宇通2010年毛利率17%，单车平均价格32万多元（2011一季度为36万多元）；金龙是12.86%，和24.5万元。

宇通设计产能3万，实际产量4.1万；金龙的产能利用率略高于50%。

宇通预计配股24亿元建造10000辆新能源汽车（其中包括客车）生产线。需要注意的是，金龙和其它客车公司虽然没有迈出这一步，但是比亚迪已经在长沙花30亿兴建新能源客车生产基地了。这可不是什么好消息。除了比亚迪，是否还有其它公司正进入或者打算进入这一领域，不得而知。

宇通产能扩建详细：2万辆大中型公交车，预计2012投产；专用车5000辆，2012；1万新能源，还没有配股，达产时间不明。预计2012年底设计产能将达到5.5万（不包括1万辆的新能源），而2015达到7.5万的规划，据说是包括了2万新客车。新产能状况是核心信息，必须调查清楚。

比亚迪的生产基地正在雨花区，湖南环科园。据说已经投产，正好可以去一看。需要过天际岭隧道，一路往南，稍微超过绕城高速，万家丽路和花卉路交界口。

从下表可以看出，长沙比亚迪客车暂时还不成气候。该公司属收购本地企业美的客车更名而成，以规模来看，不是比亚迪公司的重点。

复核：

第一，比亚迪已经暂不足虑。

第二，2万辆的新增产能，先是在配股之前取消，配股之后又借尸还魂，准备在新能源客车生产线的基础上进行改造，直接新增2万辆普客产能。这个早有所料，因为新能源客车宇通也不一定有很大的决心去做，要看政策怎么走。本身宇通的生产线以组装为主，通用性很强，新能源客车如果不好卖则生产线直接转产普客是没一点问题的。

第三，校车5000产能去年底已经投产，订单比较饱满。