其实去年就对建发股份做了一些调研，不过我总是改不了这个坏毛病，股价上涨或者持平的时候置之度外，下跌的时候才想起要复核企业的基本面...

简单的说说吧。

公司的负债率奇高，对应的是土地储备也出奇的庞大——当然，是对应公司的销售规模。建发股份头上的控股集团，也就是建发集团是福建四大国有集团之首，地头蛇一名，因此建发股份的土地储备一大半都在福建省内。其它的土地储备，包括楼盘，也基本分布在三四线城市，二线城市都很少，一线城市只在上海有一个项目，而且已经结算了。这么做不知道是实力所限还是有意为之，如果是有意为之，那么管理层确实有先见之明，就像万科和恒大07年底就开始转向三四线城市进军一样。

我一直担心的就是公司的房地产业务，没想到受到的冲击反而不大。去年的任务顺利完成了，看财务报表，还预留了一部分利润到今年释放，大概是怕今年的报表太难看。今年前五个月的房地产业务也还可以。原因么，建发股份拿地的价格很低，现有土地的平均成本很有利；福建是个很特殊的省份，福建人重商，但大多在外地发财，本地经济却没有起来，福建的房价还比较低，地区经济发展潜力大，潜在购买力强；大约有一半不到一点的楼盘在外地，但是多半在三四线城市，所受冲击相对较小。不过，如果调控一直持续下去，就很难说了...不管怎么样，国家在逐步放水，流动性松一点的话公司日子会好过一些。

根据我一位在建发股份做中层管理的朋友提供的一些信息：

建发股份的房地产业务实际上是集团在管理，建发股份的管理层主要还是做贸易和供应链业务。

建发股份的管理层做贸易确实很厉害。

集团就是一个空壳，主要的资产都在建发股份里头。（这个说法不完全准确，集团名下还有旅游、会展业务，还有一家人寿公司，还有一家信托公司，建发股份在紧缩时期在它那里借了不少钱，另外集团还参股了一些公司。不过，主要资产确实在建发股份。）

建发地产的实力不够强，规模太小。还有管理层能力一般，比较保守。我问及何谓保守？她说不拿地，但是2012年有拿地计划。（拿地计划确实实行了。规模太小对投资者来说不是大的问题，主要是扩张和盈利能力最重要。保守说不上，看那负债率高得。能力一般，房地产是一个同质化比较严重的行业，这个确实不容易看出管理层有什么太高的技术含量在里头。）

建发地产对内部职工推行了一个信托计划，为期3年，年收益率12%保底，用于商业地产。（建发股份进入商业地产试水了。不过从这个信托来看，资金链很紧。当然建发股份也许永远不需要担心资金链真的断裂，毕竟背景太雄厚了，它的资金链也断了那其它中小地产公司估计全都死完了。但是财务费用的上涨是免不了的。擦！这个并没有太好的解决办法，而且随着人民币升值的减缓，汇兑收益也下去了。）

公司在降低目标，缩减开支，准备过冬。（确实如此，今年1季度管理费用还下降了。）

好了，出乎我的意料，房地产业务年中估计还能略有上升。但是供应链业务估计会有一定的下滑，至多持平。加上没有去年的一次性损益，中期利润下滑恐怕是无法避免的。现在已经6月份了，先知先觉的机构跑路，股价下跌是理所当然的。

公司的供应链业务当中，占比较大的浆纸、钢铁、汽车，确实都是顺周期的，建发股份其实是个比较强周期的企业，这个我之前确实认识不足。不过现在股价够便宜，什么是利好，便宜就是最大的利好。短期的下滑，只要不改变长期的核心竞争力，不足为惧。我决定继续持有下去。

飞亚达B也是一路下跌，这个显然也是对业绩先知先觉的机构在跑路。很简单，这类连锁零售企业，机构一调研就知道了，根本不需要等中报出来才知道业绩。我们在对短期业绩的预判上，对比机构毫无优势。我只知道只要经济不崩溃，奢侈品在经历了停滞甚至倒退之后，还会再度进入高速增长轨道。等现金到了我买它一点就是了。