浦发银行一季度同比增长大约30%。

问题还是那么几个：

第一，资产规模在股份制商行里面较为庞大。

第二，对公存款比例较高，定期存款比例较高。

第三，人工成本较高。

第四，缺乏鲜明的特色。比起招行的零售业务，兴业的同业，民生的小微，浦发显得很是平庸。

优点也有：

第一，稳健。虽然ROE谈不上很高，但是稳健的盈利，稳健的增长，坏账也不太让人担心。

第二，9.02%的核充率，短期内不需要再融资，即使将来融资，只要股市涨上去，高PB融资并不坏。

关于建发股份：是不是这两年来我投资决策的败笔还不得而知，不过确实是持股当中唯一一个一季度下滑的。但我还不是太担心。

利润3.80亿，下滑26.57%，扣非后下滑10%。主要是去年一季度转让君龙人寿保险的股权有一笔收益。另外今年一季度非经常损益对净利润带来-2147万的负面影响，主要是所持金融资产公允价值缩水所致。另外财务费用由0.65亿骤升至1.50亿。这二者基本可以解释利润的下滑。尤其是财务费用，增加太快了。实际上有息负债并无大的增加，使人费解。原因还需要查对。

资产负债表方面，总资产576亿，净资产107亿，负债率81.4%，依然高企。刨去123亿预收，负债率为60%，尚可接受。但是有息负债实在是比较高，短借108，长借和债券103，共计211亿。忽略其它各种影响因素，一季度年化的有息负债付息率为2.84%，其实并不高（原因主要有二：人民币升值带来的汇兑收益；供应链业务当中垫款的利差收益），但是有息负债总额太大。虽然销售费用和管理费用显著下降，但是这种成本控制的手段不可能长期持续下去，而且也无法抵消财务费用的增加。

好在经营现金流终于转正了，大约10亿。实际上，房地产这块停止拿地，积极消化存货，现金流就会好转。供应链业务的现金流一直是很好的。

营收增长约9.4%，170亿-186亿，还凑合。预收由105亿增长至123亿，正常。

经济下行周期，建发的两大主业：房地产和供应链均不可能幸免。区别在于供应链是暂时的，房地产则不好说。到底房地产市场下一步如何走，迷雾重重。建发2008年在金融危机的冲击下表现良好，说明它是有护城河的。供应链业务我不担心，有壁垒。房地产业务有一半在福建省内，这我也不担心，第一他是地头蛇，第二福建房价并不很高，需求又旺盛，福建有钱人多，但本地经济发展程度尚不能与之相配，空间还比较大。省外的房地产业务就不好说了。

一个季度本身不说明太多问题，还是需要继续观察。另外一季报是没有分开供应链业务和房地产业务的，这还需要自己去查证。