本文基本覆盖了需要的信息，当然分析一个企业很容易只看见好的一面而忽略了负面的消息，毕竟信息资料大多是卖方市场整理出来的，除了要自己思考外，眼光也是很重要的。

http://www.taoguba.com.cn/Article/279615/1（2010-3-24）

背景：

1、大央企背景，世界最大的特种钢铁供应商--中信泰富。根据我们深入研究，公司的成本转移能力极为可靠：铁矿石占特钢产品成本平均值40%，公司一直处于现货采购，公司产销率99%，特钢的价格随着螺纹钢波动，历年公司产品价格在钢铁价格上升周期涨幅比普钢大，下降周期跌幅比普钢小；04年中信泰富进来以后，公司技术工艺水平和成本控制是国内所有钢铁公司最好的，截止目前公司仅在金融危机的08年4季度亏损过，市销率和静动态市盈率都提供了足够的安全边际。铁矿石价格机制在重新修订，影响市场的钢铁板块铁矿石涨价压力让大众错过确定性极为明确的特钢配置；催发剂：1、中信泰富出售石钢后坚定做大特钢方向不变，根据近期中信泰富业绩简报会的特钢思路，中信泰富未来两年资本支出190亿，产能有望突破900亿（其中兴橙特钢600亿吨，新冶钢300亿吨），资产注入和扩大产能。2、中信泰富10年4季度开始自有澳洲铁矿石供给，有效缓解原材料供应渠道的稳定和价格波动。

2、09年开始企业效益开始好转，行业背景上受益于高景气的汽车行业和中国铁路大投资。

3、特钢增速远落后于普钢；发达国家特钢平均占比在15－20％，而我国目前占比不到10％，随着我们工业化进程未来行业有提升空间。

关联交易、大客户：

1、关联交易过多。很多原材料要通过新冶钢采购，外销的特钢产品也是通过新冶钢的平台。

（通过新冶钢的采购平台有利于持续稳定的原材料来源，这是没有原材料资源特钢行业的属性。）

       
  http://img.taoguba.com.cn/img/2010/03/24/X8R2WUMC89SX.jpg

朝夕令改：最想了解的是一：关联交易方面，不知道管理层是什么态度，因为关联交易，经营活动产生的现金净额少的可怜，这与利润额相差太大，（至少让我产生丝疑虑，这利润是不是有水份？）
       二资产注入，前期因为待注入资产（经济环境等原因）收益未达标，暂停资产注入，（现在经营情况怎么样，质量相差太多就没有注入的必要）。

玲珑吗：1、从公司公布的现金流量表和关联交易的数据情况分析，作为一家制造业，现金流为正，在我个人看来已经算不错。应收及预付8.7亿，应付及预收为13.6亿，说明公司的议价能力还是不错的。至于关联交易采购货物及劳务的21.1亿和销售货物8.5亿，在我看来，这和中信特钢的统一采购平台（中信泰富投资者简报会俞总提到09年建立了特钢统一采购平台）是关联的。年报中，董事会对采购降低成本的描述和业绩报告也是正面的。000708没有下属子公司，关联交易的对象也相对清晰，求证过对关联交易方的销售上主要体现在主营业务里面的“钢压延加工业”，实际就是提供钢坯。当然有很多我们不知道的内幕交易，我们也没能力去搞清楚，总体上对现金流的看法，还是比较满意的，没有一家公司不会有瑕疵啊。
       2、母公司新冶钢和上市公司产品机构不同，据电话了解，新冶钢的64万吨无缝钢管09年底已经建成，而且新冶钢的产品结构出国是绝大比例，因此09年上市公司的业绩大幅度超过母公司新冶钢。年报描述的股改承诺事项里面已经现金补足，条件不成熟没有注入所谓的资产，更说明公司的客观和对股东的社会责任。
       鉴于能力不足无法走访上市公司，曾经打了3次电话（0714-6297373，彭先生）给上市公司，最关注的问题是铁矿石的占比及产品及成本结构，关联交易及母公司新冶钢状况和资产注入预期等等，得到的答复如前所述。。

公司及母公司的产能状况：      
       

 稳性的产能扩产计划：年报披露2010年，公司将继续建设真空特殊冶炼、锻造、辗环生产线项目和特殊钢锻造工程项目以及配套的技改项目还需资金6.8亿元，该部分资金主要除了满足09年重点项目3.58亿未完成部分，还有部分稳性的产能技项目，后续跟踪。

公司的吨钢费用。
            作为内生增长的优质企业，公司毛利率高主要是公司管理水平的卓越，主要体现在顿钢费用的管理方面。09年公司的吨钢费用为123元，最低。
       
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