做点家庭作业，等过个一年半载，再来核对一下，看我的眼光究竟如何？

银行业：目前的高增长和净息差扩大有很大关系，不可持续。当然现在是紧缩周期，银行的规模扩张被限制了。经济进入正常景气后，二者抵消，增速会下降；考虑再融资，原有股东能获得的每年利润增长大约在20-30%之间，部分银行可能更高。国有大行会较慢，股份制商行中等，城商行最快。

两桶油：由于国内成品油的定价机制和国际原油价格挂钩，两桶油的风险不大。但是也不要想有超额收益，首先垄断国企管理水平有限，内部贪腐，而且也不是以股东利益为先；其次国家盯着那点税收呢，股东最多只能获得合理收益。中石化的原油主要靠进口，原油价格波动对其影响不大；中石油自给率比较高，原油涨则受益，反之受损。但长期来看原油总是上涨的。不过，中石油估值也显著高于中石化。在一个较长的时期内平滑来看，它们的利润增长大致也就是略胜于名义GDP，12%-15%吧。考虑到分红还可以，它们属于保守型价值投资的较优选择。

房地产：此次调控是一个分水岭。全行业增速下降乃是必然。企业之间将开始明显分化。龙头是低估的，但是总体上我并不喜欢房地产行业重资本、高负债、负现金流的商业特征。

钢铁行业：宝钢有一定竞争优势。就目前价位来看，是低估了。即使以当前盈利来看也是低PE，更不用说破净了。从多年平均利润水平看，宝钢的正常盈利比现在高。但这个行业重资本，低利润率，低增长，还要受上游压榨，确实不是什么好选择。行业并购对宝钢来说是一条出路，但是障碍重重，一是地方保护主义，二是没什么合适的标的，一点国有钢企都是又贵又破。

大秦铁路：相当稳定，估值也不高，而且略有成长，分红也不错。但是谈不上显著低估吧，中度低估罢了。

高速公路：总体上好景不再，高铁分流，新的路网内部分流，中央最近严控乱收费，车流饱和，成本增加，资本支出高企，等等等等。唯宁沪高速还不错尔，但是10PE也不算是多么低估。稳定而已。现代投资更是渣渣，迟早要出大事的。

中集集团：海工盈利遥遥无期，重卡不怎么样，集装箱已到行业景气顶点。之后利润下滑可能性很大。

潍柴动力：和柳工、三一重工、中联重科等等等等...重装机械制造正从景气顶点下滑。

厦门国贸：和建发股份一样，都是贸易加地产，都是福建国企，头上都是大型集团，正处于景气期，盈利不断增长。只是ROE远不及建发股份，当然排不到优先位置。

汽车及相关行业：顶点下滑，PE虽低，PB尚高，不碰也罢。

水泥：处于景气期，强周期行业最好不要买在景气高峰期。另外这类企业地域性很强，各自的周期性还不一，我确实有点儿看不大明白。

宇通客车：客车行业周期性比较弱，远不同于轿车和重卡。虽然行业增长一般，但宇通在行业内竞争优势独一无二，市占率不断上升。解决了产能瓶颈，怎么也有几年好日子。

浙江医药和新和成：强周期原料药的典型。现在是好日子，垄断地位牢牢的。但是增长甚微，波动难免。浙江医药正转型制剂药，而新和成转型精细化工。无专利的制剂药只有那么强的竞争力，而精细化工我不太懂，似乎也不是什么很牛的行业。最主要的，转型都不是一日一时之功；以目前十几倍的PE，没什么投资价值。

家用电器：整体上，随着消费增长，景气不错。最好的无非格力和美的，还有几年高增长。

苏宁电器：必然要降速了，其实最近几年营收的增长已经明显下降，显著低于利润增速。这种情形必然不能持久。估计今后几年20-30%的增速还是可以维持的。19PE，价格还可以，不过很多安全边际倒也没有。

平安、人寿：保险我不太懂，只知道不是很好的生意。尤其这二者的承保业务总是不赚钱，高度依赖投资收益。平安增速还行，人寿不怎么样。估值十几倍，暂时没什么买头。预期收益怎么也不会超过银行。

张裕：贵贵贵！虽然我90买的，涨了点就卖了，如今已经110多了，但我仍然认为我的选择是正确的。张裕确实是个好标的，几乎没有什么风险，轻资产，高增长，低负债，现金流充裕，但30多倍的PE搞砸了一切。擦！什么时候跌下来！

远洋、集运：景气确实处于低点了，但是否会更低？什么时候恢复？恢复起来有个什么程度？就目前的股价，还是没有安全边际，因为就算是恢复到正常景气，这哥俩了不起也就15%的ROE，现在的PB离破净还有很大距离呢！判断远洋航运的景气，太难。首先要判断欧美的需求什么时候恢复？其次是各大公司运力的增减，到时候是会不足还是过剩？然后还要判断油价。我看还是算了吧！

先写这么多，累得很，下次有空继续。

对中石油的补充看法：看了看它的半年报，查了查历史资料，发现它的投资现金流出极其巨大，历年平均而论，只是略少于其经营现金流入。这充分说明了中石油属于资本密集型产业的本质。这么高的投资现金流，却并没有支撑起很高的增长。数年间起起伏伏，平均下来增长率一般。总资产增速大于净资产增速，负债率上升。这么说来，这家公司的商业特性并不好。