青岛海尔这几年利润增长很快，ROE也不断提高。但我更关注营收的增长，因为这是可持续的，效率和利润率的提高虽然可贵，但有其限度。而且海尔目前的效率已经是相当高了。

上图：

扣除资产注入的影响，2007年营收增长率为26.94%，2010年为35.57%，2011年前三季度为17%。但仅有2007年是向大股东定增1.42亿股，共计7亿元左右，其它全部用现金收购，我很赞赏这种做法。有利于减少少数股东权益和关联交易，又不直接摊薄现有中小股东权益。而且资产定价一直都还比较合理。只不过海尔目前的负债率已经不低，继续并购的能力不好说。如果刨除未来可能的新并购，其营收增长速度会如何？不好说，从这几年趋势来看，应该追不上格力了，从基本面说，冰箱和洗衣机的市场增长也远比空调慢。

两个公司08、09年营收增长都很慢，一方面受到经济危机冲击，另一方面家电下乡补贴（在获取补贴的同时，产品的销售价格也降低了）不计入营收，因此这两年的增长数据有所失真。如果要根据补贴情况还原，工作量很大，我暂时不打算去做了。

其实我是想说，海尔是个很不错的好公司，只是在我的能力范围之内，我预期它未来的利润增速会不及格力（刨除资产注入的影响）。