股票名称：

李宁  HK.02331

安踏  HK.02020

匹克  HK.01968

361度 HK.01361

特步  HK.01368

护城河分析：

海浪所在的城市，毗邻晋江。除李宁之外的，其他四大品牌，都在晋江。

晋江这座城市，运动品牌实在太多太多，例如：乔丹、鸿星尔克、贵人鸟、吉祥鸟、德尔惠、亚礼得、金莱克、CBA雷速、美克等等。

有这么多，这么多的运动品牌。

如果没有护城河，说不定在未来的几年，可能这五大品牌的某一个就要败下阵来了。

那运动品牌的护城河到底是什么呢？

在海浪看来，是体育资源的独占性。

来自美国的耐克，控制着NBA的众多资源。

来自德国的阿迪斯达，控制着足球的众多资源。

来自中国的李宁，控制着五只金牌队。（定位目前出问题）

来自晋江的匹克，现在定位NBA。

剩下的安踏、361度、特步，海浪还不清楚，他们有什么护城河。（如果知道的朋友，请留言告诉海浪。）

定量分析：

李宁

安踏

匹克

361度

特步

以上ROE数据，是直接通过杜邦公式计算得出，与年报中加权平均净资产收益率略有不同，请见谅，

如果以上数据，还有些错误的地方，请博友指明，谢谢。

一、ROE质量分析

李宁：ROE30%左右，净利润率11%左右，总资产周转率150%左右，负债率45%左右。

安踏：ROE20%左右，净利润率20%左右，总资产周转率100%左右，负债率不到20%。

匹克：ROE20%左右，净利润率20%左右，总资产周转率100%左右，负债率不到20%。

361 ：ROE20%左右，净利润率20%左右，总资产周转率100%左右，负债率在30%左右。

特步：ROE20%左右，净利润率18%左右，总资产周转率100%左右，负债率20%左右。

从以上数据可以看出，这五大运动品牌ROE质量都不错，

李宁虽然净利润率比较低，但总资产周转率高，负债率看起来比较高，但主要负债是应付而不是贷款。

二、毛利、三大费用、净利分析

李宁：毛利率47%左右，销售费用率27%左右，管理费用率7%以内，净利润率11%左右。差

安踏：毛利率42%左右，销售费用率16%左右，管理费用率4%以内，净利润率20%左右。优

匹克：毛利率37%左右，销售费用率12%左右，管理费用率3%左右，净利润率20%左右。优

361 ：毛利率38%左右，销售费用率12%左右，管理费用率3%左右，净利润率20%左右。优

特步：毛利率39%左右，销售费用率14%左右，管理费用率5%以内，净利润率18%左右。中

从以上数据可以得出，李宁表现不好，虽然有较高的毛利率，但销售费用率和管理费用率都是最高，导致净利润率最低。而安踏、匹克、361度表现最好，特步次之。

ps：这也许和李宁的定位有关，综观耐克、阿迪，也是如此。

三、所得税率和分红率分析

李宁所得税率在20%以上，其他四大品牌所得税率在10%以上，李宁表现比较差。

安踏分红率在60%，特步在50%~60%，李宁、361、匹克在30%多。

四、存货周转、应收周转、应付周转分析

李宁：存货周转55天左右，应收周转50天以内，应付周转70天左右。中

安踏：存货周转40天左右，应收周转16天左右，应付周转40天以内。优

匹克：存货周转40天左右，应收周转70天以内，应付周转45天左右。中

361 ：存货周转20天以内，应收周转100天以内，应付周转110天左右。差

特步：存货周转50天左右，应收周转50天以内，应付周转70天左右。中

从以上数据可以得出，安踏表现最优秀，收款能力实在太强悍，361度收款能力太慢，有风险。

五、现金占总资产比例（过冬能力）

李宁：22%。差

安踏：48%。中

匹克：61%。优

361 ：34%。差

特步：57%。优

六、单店净利润、每平方净利润分析

由于找不到李宁、361度的总零售面积，故只能用单店净利润来分析，请见谅。

李宁：单店净利润14万左右。

安踏：单店净利润20万左右，每平方净利润1700多。

匹克：单店净利润11万左右，每平方净利润1400多。

361 ：单店净利润13万左右。

特步：单店净利润11万左右，每平方净利润1300多。

从以上数据可以得出，安踏表现最出色，无论是单店，还是每平方净利润，都是最佳。

匹克、特步表现次之。

由于不知道361度、李宁的每平方净利润，不作比较。

定量分析结论：

综合排名：安踏、(特步、匹克)、李宁、361度

安踏综合素质最出色，特步、匹克表现不错，李宁表现一般，361过于激进表现最差。