净资产增速仍然略微低于总资产增速，说明其负债率略有上升。这可不是什么好消息，本来建发的负债率已经够高了。尤其是三季度这增速...难怪前一阵子股价大跌，估计是内幕人士提前知道了情况，大肆抛售。1-9月增速虽然有40%，但是看看下面2.9亿的非经常性损益（1-9月总利润也就14.9亿）：
建发股份的长期股权投资甚多。非经常性的投资收益你计算它吧，又不是稳定性收益；不计算吧，它又还经常有。真是头疼。

1-9月营收增加24.92%，营业成本增加25.40%。营业收入增速正常，毛利持平。建发股份是两条腿走路，主业一是供应链，二是房地产，利润的话前者大于后者，2010年地产略超40%。但是地产的毛利远高于供应链，营业收入之中80%以上应该是供应链，那么总营收的增速基本可以代表供应链增速。三费率上升，销售费用31.79%，财务费用64.67%，管理费用23.64%。紧缩背景下财务费用增加是必然的（虽然让人很不爽），只是销售费用增速稍快，不过也还在正常范围内，考虑到供应链快速发展的背景，可以接受。

预收款项，2010年三季度报表为72亿，2011年三季度报表为131亿，增加了81.9%。玄机就藏在这里了，未结算的房地产销售都在这块。

不过，预收款项之中哪些是属于地产预收款，哪些是属于贸易预收款呢？这真是让人头疼，这就是主业复杂的烦恼。

它还有为数不少的股权投资，还有一些商业地产。这种多元化并不是管理层决定的，实际上这些业务本身是相互独立的，只是建发股份的大股东建发集团在决定将建发股份上市之时把这些业务全都打包在了一起。

“这是一家复杂架构掩盖下业务单纯、管理良好的公司。”这是美国某个著名的基金经理形容一家大杂烩公司的用语，也很适合建发股份。一般来说投资应该选择业务简单易懂的企业，但也有人专门寻找业务复杂的公司，因为这样的公司很难理解，因此真正能弄懂的人就有优势。我会努力剥茧抽丝还原建发的真实情况，但今后我还是尽量别再选择这种标的了，因为那种人不是我。

总体上，虽然第三季度报表不是很理想，但是考虑到营业收入24.92%的增速，和预收款项81.9%的增速，我还不至于因为一次月考没考好就把一贯成绩良好的孩子赶出家门。再者第三季度本来就是地产结算的淡季，去年的三季度比之前年也是5.5%负增长。只不过去年1-9月营同比增长高达63.52%，预收款项比年初增长99%，全年利润增长约65%：

分析很粗略，时间不早，思维滞涩，内容又多，只好改天再慢慢补充了。