一个季度本身不说明太多问题，经济波动，市场波动，行业和企业波动，企业本身的季节性，会计处理的不平滑，各种偶然因素...加上一个季度本来就只有短短三个月，起伏是正常的。不过，换个角度，单季度超预期完全不用得意，单季度下滑得很厉害却的确要担心。

我忽然之间觉得自己好像什么都不懂，之前有点儿自我膨胀了？还是要小心翼翼，坚守能力圈，尽量投资于简单易懂的企业。每次报告期都是一个重新学习和反省的机会，都会发现自己还有很多缺陷和疏忽。成败不仅在于能力，很大程度也要靠运气。这是个概率游戏，保持敬畏和谦卑吧。

格力，很多人说看不懂它的财务报表。我也和朋友讨论过它的现金流，确实有点，它的票据业务太多了。不过大体还是能明白的。说白了，上市公司要作假，账目上我们是看不出来的，第一做账的都是高手，第二我们不能去查原始凭据。管理层的诚信度和历史表现才是更可靠的护城河。

总资产增速又是高于净资产增速（32.49%对21.08%），负债率继续增加。看来明年的增发，确有必要。不过这种高PB的增发我举双手欢迎，只不过8%的摊薄，却可以大幅增厚净资产。

三季度营收增速还凑合，利润增速骤降。不过这是必然的，经过一个高景气期之后必然有所调整，再加上补贴取消，需要时间消化。空调行业另一寡头美的1-9月利润增速已经降至了不足10%。不过一个市场化的行业也好、企业也好，都不能长期依靠补贴来生存。以前没有补贴，格力和美的照样生存、发展、壮大。现在没了补贴，冲击也只是暂时的。企业会逐步提价，再没有补贴的情况下保护自己的毛利率。另外格力还有一些补贴尚未收到入账，不过我不关心，投资要抠细节，也要化繁为简，不然不得累死啊。这点补贴无关企业核心竞争力及长远发展。

另一个领域的白电巨头海尔今年1-9月还增长了40%，这两个公司很类似，白电龙头，双寡头，垄断+低毛利构成壁垒，低成本、大规模制造商，有一定品牌力量...我之所以选择格力（不过我还是决定改天仔细研究一下海尔），原因在下图：

和其它家电相比，空调不仅用于住房，也广泛用于办公、商业等公共场所。而且空调的密度可以达到每个客厅和卧室一台，其它家电是达不到的。一个家庭的彩电、冰箱和洗衣机，一般最多两台。最后，随着气候恶化，空调有成为生活必需品的趋势。

题外话：

我还真的缺乏在一个企业平稳期或者调整期选中它、并且准确预期其高景气期即将到来的能力。我常常是在平稳增长型企业景气较高、估值较低时买入，然后增速下滑，但不中亦不远，下滑之后的增速依然不错，不会吃亏。比如今年的格力，宇通，建发，去年都是经历了爆发式增长的，今年减速了。银行么，上半年依旧高速，但是从三季度开始明显减速了。一是去年三季度的高基数，二是净息差增长已经无力。

也许在我比较熟悉的强周期行业，比如汽车行业，我能勉强把握住高景气期。不过我并不想去玩强周期行业。

现状也不错，虽然我做不到最好，也能退而求其次。

格力的基本面其实比较单纯，我很相信董明珠，有她在，不用我操太多心。就这些了，继续持有，继续观察。