对于一个公司，不考虑外生增长，那么ROE决定了其内生增长的极限速度。比如ROE为20%，留存全部收益，第一年本金100，ROE20%，利润20；第二年本金120，ROE还是20%，那么利润就是120*20%=24。增长速度为20%。

这一判断的前提如下：

第一，这是一个增长型公司。如果是零增长的公司，利润只能用于分红而没有其它好的投资途径，ROE无论多高也只能以PE估值而非PER。因为零增长的公司你的收益率完全由买入时的PE决定，和ROE无关。

第二，ROE基本稳定，即使是利润再投资，也能获得接近的边际ROE，或者仅仅是略低（高当然更好）。这就要求公司有比较稳定的商业特性，也就是弱周期，高确定性，和有迹可循的资本回报率。

第三，ROE应该使用基于期初净资产的数字（有融资时使用加权）。不加区别的使用加权ROE会导致回报率的低估，ROE越高，低估得越厉害。摊薄ROE的低估更甚。

第四，合理PE不应高于ROE。这个ROE可以使用加权数字，虽然会略有低估，但是可以包容融资和分红的影响，而且这一点点低估正好可以当作安全边际。利润不一定全部留存，再考虑到安全边际的需要，基本上不应该在PE高于ROE*0.75的情况下买进。如果可以在PE小于等于ROE一半的情况下买入，是非常理想的。

第五，如果有确切的理由认为ROE将会逐渐提高，标准可以适当放宽。反之，则应提高标准。

第六，PER相同或者接近，高ROE且高PE者更值得选择。

第七，PER指标应和PE、PB、PEG配合使用。没有任何一个估值指标可以包打天下。就是所有估值指标都指明这是个合算的买卖，照样可能亏本。

 

举例：伟星股份最近数年的生意比较顺利，也还稳定，增速也不错，超过33%。但是最近6年平均加权ROE为19.4%，因此最多可以付出19.4*0.75 = 14.55 PE 来购买。目前PE是16左右，当然也可以买，但是安全边际不大。另外，它能以19.4%的ROE支撑起超过33%的复合增长，部分依靠的是外延式增长，也就是再融资。再融资当然可以带来超额收益，但是第一什么时候会再融资是不确定的，第二融资规模不确定，第三方案对于原股东和新股东何者有利也不确定。因此你可以把未来可能的再融资作为一个投资点，并且给予投资标的一定的溢价，但是一定要明白其中存在着的投机因素。