以下内容转自六亿居士：

  2025年开年两个交易日，市场出现普遍性下跌。主要指数中，中证全指跌-4.79%、上证50跌-3.64%、沪深300跌-4.06%、中证A50跌-3.59%、中证A500跌-4.29%、中证500、中证1000、中证2000跌幅均超-5%，创业板指跌-5.87%，科创50跌-4.76%。

经过这阵子的回撤，A、H股大部分主要宽基指数温度均回落至20°C-30°C，市场整体进入“正常偏低”阶段。进入这个阶段，主要宽基可以开始待命，部分优秀行业指数可以关注起来了。

与此同时，中国10年期国债收益率继续下行，跌破1.6%大关，创历史新低。10债收益率自2024年年初2.56%一路下行近100bp，至近期最低的1.586%，较强地显现了未来货币宽松的预期。

受此影响，长久期国债产品继续高歌猛进，近一段时间十年国债ETF、30年国债ETF等主流长期债基涨幅较大。当前，10年期国债收益率进入历史低位，债市短期投机显现，主管部门频繁示警，务必注意长久期债基风险。

在市场回调与无风险利率快速下行的双重作用下，当下格雷厄姆指数攀至3.529，创全历史新高。

现在大部分主要指数从绝对估值看处于“正常偏低”状态，而全市场股债性价比又处于“极高”状态，这导致很多朋友对此有所疑惑，今天就这个问题详细展开讨论。

一、无风险利率新低，格指历史新高

1、格雷厄姆指数

格雷厄姆指数（又称“股债性价比”指数），是代表投资权益市场与投资无风险利率之间的性价比，这是一个比值类指数。

我们一般采用沪深全A（中证全指）来代表权益市场，10年期国债收益率代表无风险利率。因此，如果是表征A股性价比，则格雷厄姆指数 = 沪深全A市盈率倒数 / 10年期国债收益率。

盈利收益率 = 市盈率倒数 = 1 / PE = E / P

比如一家公司市值100元，年净利10元。那么这家公司的PE = P / E = 100 / 10 = 10。盈利收益率 = PE倒数 = 1/10 = 10%。所谓的10倍PE估值，便是用10倍的价格买1年的利润，盈利收益率便表示以这个估值买入这家公司的潜在赚钱能力。

截至2025年1月3日，沪深全A的PE为17.71，其倒数（E/P）为5.647%；10年期国债收益率为1.60%。因此，当前的格指 = 5.647% / 1.60% ×100% = 3.529。

这个指标的核心意义是：投资权益市场（沪深全A）是投资无风险利率潜在收益率的3.529倍，处于全历史最高比值。

格雷厄姆认为，当投资权益市场潜在收益率高于无风险利率2倍或以上时，市场就具备一定的投资价值。这个指标有其一定的局限性，作为比值当分母快速减小后，格指会出现明显的失真。所以我们要理解这个“性价比极高”，是针对极低的无风险利率而言。