雪球：notimeforplay

上海凯宝主要从事清热解毒类中成药痰热清注射液的研发、生产和销售，主导产品痰热清注射液具有清热解毒、化痰解痉的作用，对抗病毒有独特的疗效，对肺炎链球菌、嗜血流感杆菌、乙型溶血性链球菌、黄金色葡萄球菌有抑制作用；主要用于治疗肺炎早期、急性支气管炎、慢性支气管炎急性发作及上呼吸道感染。痰热清注射液是国家专利产品，国家中药二类新药。经过多年的临床使用，疗效确切，安全性高。是上海市重点新产品、上海市专利新产品，也是清热解毒类中药注射剂的领跑产品。

痰热清注射液为国家发改委“流感防治中成药储备目录”、“防治流感储备药品”，被卫生部列为“人禽流感诊疗方案”用药；2009年被卫生部和国家中医药管理局列为《中医药防治手足口病临床技术指南》和《甲型H1N1流感诊疗方案(2009年试行版第2版)》临床指定用药。上市至今，痰热清注射液销售数以亿计算，使用患者达到数千万人次，不良反应为罕见级。并在近几年国内“非典”、“人禽流感”、“甲型H1N1”、“手足口病”、“H7N9”等疫情的治疗方面作出了重大贡献。


得益于国家限抗工作的开展和大众对抗生素的忧虑，公司连续三年营业收入增长30%以上。痰热清注射液的利润占比达到99%以上，是公司的主要利润来源。凯宝上市来连续大比例分红。上市四年间，累计现金分红约4亿元。每年将利润的一半以上用来分红，充分说明了公司的业绩。

目前所面临的风险为，利润来源单一，同时又面临专利保护到期，药品降价的长期趋势，以及中药注射剂的各种不良反应。市场担心其利润增长不能为继。

实际公司年产4500万支二期产能完全释放，产品依然供不应求。2013年前三季的收入已经接近2012年全年收入。待其三期产能完全达产，新增产能为年产片剂1亿片、胶囊剂1亿粒、口服液5000万支、针剂5000万支。

同时公司目标市场以二级以上大型综合性医院为主，全国目前二级以上医院共有一万余家，公司现已开发的有3000多家，离公司目标市场还有一定的空间。

痰热清注射液配方独特、临床应用安全、疗效显著。在2012年中药行业峰会上，公司产品痰热清被评为“呼吸系统疾病类优秀产品品牌十强”且名列第一位。已经数千万患者临床使用，证明了其疗效和安全性。

以上分析是公司营业收入的增长的保障。三季度毛利润83.51%，净利润23.89%，可以说就算产品降价，在一定程度内不会影响公司运营，同时又可趁机扩大市场。公司期间费用占比不断降低，负债率12.43%，总负债2.18亿，其拥有现金8.32亿是债务的4倍多。年度经营现金流净额在2亿元以上。财务安全，现金充足。

目前凯宝，业绩非常优秀，但估值不高，主要是市场认为产品单一，增长空间有限，缺乏想象空间。根据信息披露情况。可以看到公司也有化解产品单一风险的意愿，也不断在进行考察。

“为改善公司对单一产品的依赖情况，在稳定健康发展的基础上，公司一方面不断提升研发创新能力，加快推进系列品种的开发进度、推进储备品种的销售力度；另一方面继续寻求新产品引进和并购机会，充分利用科研院校研发优势资源、技术创新能力加快成果转化，尽快实现产品多样化。”【公司三季报】

“公司对新品种的考察工作从未间断，考察很多，比较谨慎。公司首先会进行全面分析新产品的信息，从临床数据和市场前景方面来做综合性评估来防范企业风险。对于好的品种我们会充分发挥公司人力、物力、财力方面的优势来参与竞争。”【调研报告】

2012年1月最低市盈率为25.8，2012年12月最低市盈率为22.7，2013年过滤掉6月25日的长下影，最低市盈率为19.6。预计2013年每股收益约为0.64元。以19.6市盈率估算，股价为12.54元

结论：公司拥有好产品，毛利润高，净利润高，赚钱能力强；期间费用控制得当，收入占比不断缩小；公司财务安全，现金充沛，有并购预期；目前股价相对处于低位。暂时看不到其牛股基因，先小仓位参与，期待春节前再给一次低吸的机会，超额利润来自超低价格，耐心等待。

                                                                                                            2013年12月16日





附录：网上下载的调研报告

证券代码：300039                                    证券简称：上海凯宝

上海凯宝药业股份有限公司投资者关系活动记录表

                                                    编号：2013-014

投资者关系

活动类别

√特定对象调研        □分析师会议

□媒体采访            □业绩说明会

□新闻发布会          □路演活动

□现场参观             □其他 （请文字说明其他活动内容）

参与单位名称及人员姓名

中银国际－焦阳   PoluninCapital Partners－唐旨怡   　　　　　华夏基金－董阳阳　　彭海伟

时  间

2013年11月27日  下午13:30-14:40

地  点

公司二楼VIP接待室

上市公司接待人员姓名

董秘：穆竟伟   记录：黄玉娜

投资者关系活动主要内容介绍

1、主营产品痰热清是独家品种吗？

答：主导产品痰热清注射液是公司独家专利产品，国家中药二类新药，是于2003年5月获得新药证书及药品生产批准文号。痰热清注射液在研发中开创了“依证随方确认提取有效成分”的先进理念，保留了中药的复方特色，开创了中药注射液方剂配伍的新路径。以质量稳定、疗效显著，处于细分市场领先地位。上市至今，痰热清注射液销售数以亿计算，使用患者达到数千万人次，不良反应为罕见级。并在近几年国内“非典”、“人禽流感”、“甲型H1N1”、“手足口病”、“H7N9”等疫情的治疗方面作出了重大贡献,同时也被国家发改委列为“防止流感储备药品”进入国家储备库。产品先后获得国家中药现代化专项项目、上海市抗非典重点新产品等荣誉奖项，在近几年均属于清热解毒类中药注射剂细分领域中的领头羊。

2、痰热清的定价是？

答：国家发改委制定的痰热清注射液最高零售价为37.5元/支。

3、销售市场的覆盖情况如何？

答：我们的目标市场以二级以上大型综合性医院为主，全国目前二级以上医院共有一万余家，公司现已开发的有3000多家，离公司目标市场还有一定的空间。

4、痰热清与同类产品对比有何优势？

答：公司主营产品痰热清为独家品种。中药因组方不同、疗效不同、对于临床适应症也不相同，痰热清注射液配方独特、临床应用安全、疗效显著。在2012年中药行业峰会上，公司产品痰热清被评为“呼吸系统疾病类优秀产品品牌十强”且名列第一位。

5、三期工程建设的基本情况？预计何时能投产？

答：三期工程主要建设一个全新的中药提取车间和一个口服制剂车间，目前的工程进度在三季报中都已表述。三期工程设计产能为年产片剂1亿片、胶囊剂1亿粒、口服液5000万支。预计年底可投产，为明年产能的进一步释放打好基础。

6、三期工程的产能完全释放需要多久？

答：关于三期工程的产能，在可行性报告中已提到，计划分三年来实施。

7、公司今年的产能完成情况怎么样？

答：公司根据董事会制定的年度经营目标安排生产，从三季报中可以看出公司的财务数据符合公司的预期增长目标。

8、痰热清系列产品中口服剂型有几种？系列产品研发进展情况？

答：有两种，痰热清胶囊和口服液。痰热清系列产品的研发情况在2013年第三季度报告中已有披露，目前还是披露中描述的阶段：痰热清胶囊已进入最后审批程序，有望年内取得新药证书和生产批件；痰热清注射剂5ml正在按照该项目审批部门的反馈意见补充完善相关研究；痰热清口服液目前处于三期临床研究阶段。

9、痰热清5ml是专为儿童用药研制的？

答：是的，公司研制5ml剂型是为了弥补儿童临床用药的空白，儿童用药是按体重来给药的，目前痰热清仅有一种规格即10ml剂型。国家对中药注射剂的审批非常严格，公司正在按照该项目审批部门的反馈意见补充完善相关研究。

10、公司收购的新药疏风止痛胶囊目前处在什么阶段？请介绍一下这个品种。

答：公司在三季报中已有相关披露，疏风止痛胶囊主要用于治疗偏头痛寒凝血瘀挟风证，具有活血祛风、温经止痛的功效。目前处于三期临床研究阶段。

11、公司的销售模式是怎样的？ 销售人员方面有没有增加的计划？

答：公司采用预算制专业化临床学术推广模式，拥有自己的销售团队，终端销售市场可把控。在2013半年报中已有相关披露，公司预计将增加生产和销售人员约500人。

12、公司怎么看待最近中药降价这方面的相关报道？

答：近几年药品降价是一个趋势，公司也在积极关注相关政策。

13、痰热清入基药的情况怎样？

答：公司对地方基药增补政策较为重视，2013年半年报中已有相关披露，目前痰热清已进入了广西、吉林、辽宁、新疆、广东等省份的基药目录。

14、公司产品适用于哪些科室？

答：我们的目标市场以二级以上大型综合性医院为主，产品适用于六大科室，痰热清疗效独特，安全性高，在内科、外科、儿科、传染病、肿瘤、职业病的治疗中发挥了良好的作用。

15、科室再发展的空间还有吗？

答：公司依据年度经营目标合理安排生产并对目标市场进行有计划的开发，实施稳健的发展规划。新增的市场是一个逐步放量的过程，逐步发展成为成熟的市场。

16、对新产品考察的进展？

答：公司对新品种的考察工作从未间断，考察很多，比较谨慎。公司首先会进行全面分析新产品的信息，从临床数据和市场前景方面来做综合性评估来防范企业风险。对于好的品种我们会充分发挥公司人力、物力、财力方面的优势来参与竞争。