最近思考的一个问题是，历史估值可不可信。

简单的估值体系，可以用历史的PE、PB去衡量。

但这个比较是否具有持续的有效性？这个需要思考。

比如酒类股，最近遭受了塑化剂的逆袭，估值大大下降，例如茅台，从PE上来讲估值一直是十分坚挺的，甚至于在08年那种级别的下跌中估值也没有低过20倍。但今年在业绩大增的情况下，遭遇塑化剂风波动态估值跌至15倍。为什么，难道现在的利空大于08年底部？我不这么认为。从pb上来看茅台从04年的1.79倍一直在上涨，即使现在跌了很多PE处于近几年的地位，但PB还有6.5倍。我不认为这种上升能够一直维持下去。当然我不是说茅台业绩无法再上，只不过拿他做个例子。

这是一种矛盾，历史估值的崩溃，我觉得很有探究的必要，究竟是什么造成了这种估值上的崩溃。如果我们无法弄明白这一点那么我觉得在本质上我们终将遭受一败。

从我的理解看，估值的崩溃有很多，可能是黑天鹅事件。但要受到重视的一点是行业空间的限制，当一个企业或者一批企业已经大到几乎已经掏尽了整个行业潜力的时候，这个时候的成长其实就会慢下来，我不想去争论这个企业有多么优秀，能够从别的同行企业上争夺多少空间，因为这种争夺包含着太多的不确定因素，我更喜欢在一个没有竞争的环境中发展的企业，因为这样更简单也更好发展。

当行业空间被限制，处于其中的企业拓展困难的时候再依从以前的历史估值是不够谨慎的。崩溃可能随时到来。