上市公司回购流通股的目的

从表一可以看到，邯钢以105元回售转债相当于以5.29元回购流通股，比回购方案的5.8元还低0.51元，华菱回售的话，也仅比回购多付7%。上市公司一边通过可转债发行新股，一边又搞回购流通股，为何不直接回售转债呢？众所周知，A股市场上市公司以圈钱为目标，发行可转债就是变相的增发，谁也不想把圈到的钱再拿出来。在目前股市低迷的状态下，这两家公司股价不断下滑，净资产早已被破。上市公司这个时候回购流通股，其目的就是要提升股价，促进转债持有人转股。这个计划能否成功呢？我认为成功的希望不大，一方面，从表二看，回购前后每股净资产和每股收益变化不大，回购对于短期业绩提升没有明显的帮助，况且钢铁行业受宏观调控影响，业绩下滑已成定局。短期内靠提高业绩促使股价上涨，从而促进转股进展是行不通的。另一方面，从表三可以看到，两家公司可转债规模都太大，这么大量的新增股上市，股价要想大幅上涨难度非常大。由于以上两点，所以我认为公司通过回购很难实现促进转股的目的。当然，这都是以目前整个市场的萎靡现状为出发点的，如果突然爆发大行情，那就另当别论。

回购对转债价格的影响

1、流通股份减少，导致股价上涨，从而带动转债价格上涨。

对于这两家公司的转债，虽然目标很难实现，但由于回购数量都不算少，对股价肯定会有比较大的影响。华菱回购数量占流通股的22.22%,减少这么多的流通股，对市场价格影响很大，股价预计能上升10%～20%，转债价格也会水涨船高，目前价格严重低估，预计会到105左右。邯钢回购数量占流通股的12.16%，由于比例较少，对价格的影响也会小一些，邯钢转债的价格也较华菱转债高，所以邯钢转债未来上升空间不大。

2、投资股票和转债的利润空间

下表是投资者以现价投资股票和转债，预期半年后收益情况

回购带来新的投资机会

1、回售临界点下股票的投资机会

邯钢转债的回售条件：股票任意连续20 个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%，也就是低于4.04元，目前邯钢价格是4.73元，回售基本没有可能。华菱转债的回售条件：股票收盘价连续15 个交易日低于当期转股价格的85%，也就是低于3.83元。华菱管线7月5日到7月8日已经连续4天收在4.84元，这4天盘中都有低于3.83的价位，但收盘全都收在4.83以上。这个现象说明公司已经在护盘。华菱转债已经有一次有争议的达到回售条件，公司明确表示不希望回售发生。投资者在3.8以下的价格买入华菱管线，几乎不存在风险，华菱公司无论如何也要把它拉到3.83以上的，股东大会通过回购方案后，拉抬股价更是成为合法手段。

2、股东大会审议回购方案时的投资机会

这两家公司的回购方案还未通过股东大会审议，由于国有股占绝大多数，预计通过不会成为问题。投资者可以现价买入或股东大会召开之前逢低介入股票，股东大会通过预案后，股价必有上冲动作，此时可以获利了解。

回购的后续手段

上市公司通过回购可以促进股价小幅上涨，其实不需要大涨也能彻底解决转债问题，只需股价维持在转股价以上，这样转债价格大概会在105左右，这时公司像金牛那样进行股改，股改之后，股价会大幅度下降，由于股东权益没有变化，转债转股价不会修正，持有人为避免损失，只好被迫转股。

其他破净股

已发行转债的公司另外还有7家股价低于净资产，它们是：南山实业、西宁特钢、华电能源、包钢股份、丰原生化、丝绸股份、山鹰纸业，这些公司还会出现回购流通股的方案，到时可以参考邯钢和华菱的表现来把握投资机会。

附：转债投资机巧

　1、在面值附近购买可转债。国内转债的面值都是100元,在100元以下购买转债,基本上没有风险。如果投资者买入价格大大高于100元的可转债,那么和买入股票的区别就很小,就有可能产生较大的亏损。因为此时转债的债性变得很弱,而股性变得很强。例如,水运转债曾从最高的143元下跌到最低的98.2元,跌幅达到31%,风险很大。
　　2、买入成长性好的可转债。买入面值附近的可转债,只是保证了不会发生大的亏损,但若想获得理想收益,还主要是看公司的成长性。公司成长性好,股票就可能出现长期上升的走势,转债就会随股票基本保持同步上涨。例如，云化转债03年刚上市时价格在面值附近，现价140元。

3、买入条款设计优厚的可转债。这其中有几方面值得注意。一是利率。不同的可转债,利率有高有低,有的设计了利息补偿条款,有的利率则随着存款利率的上调而调整,这样的转债更能够避免利率风险,比固定利率的转债要好；二是转股价格修正条款,这里面会有明显区别。比如,有的转债条款规定,公司股票现金分红将向下修正转股价,这样的转债相当于变相享受了现金分红,而有的可转债就没有这样的规定；三是转股价格特别修正条款。尽管所有可转债都有这个规定,但具体条款则有很大的不同。有的规定更容易触发修正条件,对持有者更有利。因此,仔细甄别可转债的发行条款,是转债投资者必做的功课。

4、买入转债转股套利。当天买入的转债可以当天转股，第二天股票到帐，即可卖出。例如05年6月17日，江淮转债收盘128.96元，而其股票收盘7.39元，投资者以128.96元买入可转债，然后马上转股，江淮当前转股价为5.62元，转股后相当于以7.25元买入股票。第二天以7.39元卖出会有1.93%的盈利。

5、利用t+0当天买卖，获取差价收益。有时转债的正股突然大涨，而转债价格会有所滞后，这时可以买入转债，当转债价格也相应上涨时即可获利了解。