一、分级式基金A类基本价值特征

按照格雷厄姆的教诲，不要被任何证券的名称所迷惑，而要根据其收益风险特征来将证券进行分类。

我将分级式基金A类（稳健类）与股权投资和债券投资进行如下比较：

股权投资：投入本金，本质上依靠分红或今后的分红来获取收益，如为永续经营，无本金退还。
债券投资：投入本金，定期或到期收取利息，到期收回本金。

分级式基金A类（稳健类）：

投入本金，约定一变化利率作为年收益（类似债券），本金和利息都无法直接取得。利息要依靠定期折算获得母基份额，进行申赎或卖出获得。本金要依靠到点不定期折算（达某一亏损下限或某一盈利上限时）获得母基份额，进行申赎或卖出获得一部分，还要扣除手续费，也可在市场上购买A类和B类申请合并后再申赎取得（扣除手续费）。

所以，基本上可以将其看成不限期（投资者可以自己控制到期日）的异类债券。

由于A类产生亏损的可能性与入市时点位和其深度下跌的幅度和可能性有关，所以如果认为一些在指数较低位进场的指数型分级式基金比较安全，那么基本上其A类基金可以媲美于一般的短期企业债券，至少比房地产型、城投型公司债券好很多。

用债券的术语来描述，银华稳进的票面利率=（当年1月1日一年期定存基准利率+3%），票面值100元，价格目前为全价87元（含利息权益），即使扣除赎回费用，也大大地优于一般的短期企业债券，有空我来细细算算这笔帐哈。从央行网站上查到历史上一年期定存基准利率的情况如下，可见票面利率虽然是浮动的，但还是有保障的。——保险、机构是否要考虑配置一点呢，哈哈

	定存1年
1990.04.15	10.08
1990.08.21	8.64
1991.04.21	7.56
1993.05.15	9.18
1993.07.11	10.98
1996.05.01	9.18
1996.08.23	7.47
1997.10.23	5.67
1998.03.25	5.22
1998.07.01	4.77
1998.12.07	3.78
1999.06.10	2.25
2002.02.21	1.98
2004.10.29	2.25
2006.08.19	2.52
2007.03.18	2.79
2007.05.19	3.06
2007.07.21	3.33
2007.08.22	3.60
2007.09.15	3.87
2007.12.21	4.14
2008.10.09	3.87
2008.10.30	3.60
2008.11.27	2.52
2008.12.23	2.25
2010.10.20	2.50
2010.12.26	2.75
2011.02.09	3.00
2011.04.06	3.25
2011.07.07	3.50

二、市场因素

由于B类（进取型）基金具有高杠杆特性，经常获得投机人的追捧。而因为买一份A类，再买一份B类，申请合并后可赎回，所以A类价格和B类价格围绕母基净值的支撑点会玩跷跷板，A类折价则对应B类溢价。由于有效市场的关系（呵呵，我不相信有效市场假说，这里只为描述方便），所以这里一般不存在多大的套利机会，如果市场非理性地出现超大绝对值的溢价率，不妨一试套利身手。

我随便选取了过去几个月中某一天银华稳进、银华锐进收盘价以及母基净值做了个统计如下：

日期	稳进市价	锐进市价	母基金份额净值	（稳进价+锐进价）/2	溢价率
2011-4-1	0.921	1.484	1.208	1.203	-0.46%
2011-5-5	0.929	1.348	1.146	1.139	-0.65%
2011-6-15	0.927	1.271	1.097	1.099	0.18%
2011-7-22	0.93	1.366	1.158	1.148	-0.86%
2011-8-12	0.905	1.275	1.088	1.090	0.18%
2011-9-21	0.809	1.26	1.027	1.035	0.73%
2011-10-19	0.828	1.049	0.94	0.939	-0.16%
2011-11-9	0.859	1.14	0.997	1.000	0.25%

目前银华锐进价格较其净值有很高的溢价，是因为投机人相信市场会大幅反弹，杠杆因素可以导致B类净值获得比大盘反弹幅度大得多的增加。——可是也不想想支付的价格已经有溢价存在了，呵呵，投机嘛，我理解不了的

如果股票市场大幅上涨，那么投机者开始对后市看法不一，B类溢价会消失，A类折价也会消失。
如果股票市场大幅下跌，那么可能触发亏损到点不定期折算，A类可以拿回折价前净值的75%本金。

在通胀预期减弱，降息预期增强的背景下，A类基金的高于年中基准利率的票面利率，低于票面值的价格所产生的预期收益率还是很有吸引力的。

时间仓促，不知有无低级错误，低价猎手等对此感兴趣的网友们不妨交流一下。