刘祖悦 2012年9月17日

    同仁堂在《关于未来几年最具有上涨潜力股票的投票》的864投票中，得票135票，得票率16%，排名从第七位。

同仁堂是中药领先品牌，拥有悠久的历史，很多投资者非常看好它的长期潜力，我曾参加了同仁堂2011年年度股东大会。

    同仁堂来5年到底有多大的上涨潜力呢？

    现对同仁堂未来5年的上涨潜力进行简单预测，抛砖引玉，与朋友们探讨。

    1.同仁堂上市以来的发展历程

    同仁堂自1997年6月25日上市以来，收入从1997年的62,717.80万元增长2011年的610,838.00万元，增长了9倍左右；净利润从2002年的10,236.40万元增长到2011年的43,806.70万元，增长了3倍左右；股价上涨了10倍左右。

    2.同仁堂目前主要指标

    2011年净利润4.38亿亿元，毛利率29.28%，ROE17.95%。

    2011年61.1亿元（预计医药商业30亿左右，医药工业31亿元左右）。

    目前市值为217亿元左右。目前股价相对2011年度业绩的PE为50倍左右。

    3.同仁堂未来5年成长驱动因素

     1) 现有产品保持稳定增长。

     2) 部分产品具有提价能力

     3) 一些产品的产能扩张，如阿胶等

     4) 同仁堂集团一些医药资产的可能注入

   4.同仁堂成长的瓶颈

     1) 僵化的国有体质

     2) 平庸的管理层，缺乏优秀企业家

    3) 同仁堂集团通过其他子公司发展医药产业，而且这些子公司还打算上市，与同仁堂上市公司争利

    4）产品品种多，但缺乏极具竞争力的核心大产品

    5.同仁堂未来5年收入及利润规模预测

    按同仁堂集团的十二五规划，预计到2015年，集团的收入将翻一倍，预计上市公司保持类似的发展速度。

    预计同仁堂医药工业未来5年以20%速度保持增长，则5年后达到62亿元左右。

    假设同仁堂净利润未来5年保持25%的复合增长率，则5年后达到10.7亿元左右。

   6.同仁堂未来5年上涨潜力预测

    1) 若按30倍PE，则5年后的市值为321亿元，上涨潜力为0.5倍左右

    2）若按25倍PE，则5年后的市值为267亿元，上涨潜力为0.2倍左右

    按照这个预测及假设，同仁堂未来5年的上涨潜力为0.2倍至0.5倍之间。

    是市场对同仁堂的预期太高了，还是我的预测太保守了？

    请对同仁堂有深入研究的朋友发表你的高见！