董登新

2007年8月3日，宏达经编（002144）首日挂牌上市交易，上午收于35.80元，与发行价5.43元相比，首日上市涨幅达559.3%，差不多创下中国新股上市首日历史记录。

宏达经编发行价5.43元，发行市盈率19.4倍；上市首日大涨560%，市盈率高达128倍。一、二级市场差价悬殊达五、六倍，是宏达经编故意不愿多筹资？还是二级市场投机疯狂？

曾几何时，中国人寿以55倍市盈率发行A股，发行量为15亿股。结果招致国人的普遍骂声抗议。尽管如此，18.8元的发行价，上市首日仍大涨100%以上，当日收于38.93元，上市首日市盈率115倍，而中国人寿H股价格当时收于25.7港元。也就是说，中国人寿A股比H股高估超过50%。

为此，当时，有不少人指责证监会监督不力，更有人指责中国人寿“心狠手辣”。是啊，15亿股的A股发行量，如果按20倍市盈率发行，则发行价格为6.8元（2006年每股收益0.34元乘以20倍），由此计算15亿A股发行量筹资额仅为102亿元人民币。但按实际发行价为18.8元计算，则中国人寿发行A股共筹资282亿元人民币，为此，中国人寿由于高市盈率发行A股，IPO筹资竟翻了一番半！

然而，尽管中国人寿A股的高市盈率发行，但并未影响到二级市场投资者的利益，其A股上市首日仍大涨100%以上，因此，这也发行人与投资人“双赢”、“互惠”，而且实现了一、二级市场利益共享、均沾。但不知当时为何遭致二级市场股民的众多指责和激烈辱骂，甚至还有不少学者、股评人士与媒体站出来指责证监会，他们认为证监会没有有效压制中国人寿的发行价格。

事后，笔者曾撰写一文《高市盈率发行是纯粹的市场行为》，专门为中国人寿“叫好”，为中国证监会“鸣冤”，并认为在中国二级市场严重泡沫、投资过剩的情况下，有必要动用市场化的手段——高市盈率发行，以摊薄新股上市首日过大涨幅，均衡一、二级市场利益分配，这有利于抑制新股过度炒作。