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回望中铝(强烈推荐)
(2007-08-03 13:19:48)
标签：
证券/理财 |
分类： 股论精选 |
中国铝业（601600）今年4月底通过通过换股和吸收合并的方式，置换了山东铝业、兰州铝业及其他股东所持有的两家上市公司的股权，完成了A股的回归。上市首日，中国铝业从6.60元升到了１８．５１元报收，涨幅达到１８０．４５％。而在上市后的两个月，6月11日停牌前股价涨到了23元上。但，即使现在的价格，其市盈率也不到25倍，远远低于A股市场上大盘蓝筹股的市盈率。
中国铝业究竟是否具有投资价值？经过250%的升幅后，现在的价格是否合理？究竟是原来的价格严重低估？还是现价被严重高估？
在香港挂牌的中国铝业（2600.HK），长期来股价一只徘徊在HK$6.00左右，市盈率也在10倍左右。但自打回归A股以后，中国铝业（香港）的价格也节节攀升，特别是近日停牌宣布：购并包头铝业后，在复牌后，股价即飙升到了昨天的HK$12.18的高位，昨天单日升幅达10.73%，13-14两日累计升幅达20%。这样大的升幅，在成熟市场并不多见。
在国际市场价格被低估
一年来中国铝业的平均市盈率：10.44，远低于同期海外同类型公司13.5的市盈率，全球最大铝业公司美国铝业（Alcoa
Inc
）市盈率在16倍。如果考虑到中国铝业的成长性，那更显现出价格被严重低估。中国铝业2006年的收入增长高达67%，远高于同期同业42%的增长。过去的5年，中国铝业也保持了年均31%的增长率。
高盛调高对中国铝业的估值
最近，高盛已将中国铝业（香港）公司未来12个月的目标价格由原来的HK$8.35,调升到HK$15.5,这已经是该公司今年以来第二次调高预测的目标价格。是否还有第三次？显然，国际投资者正在修正之前的“低估”。
各项财务数据表明中国铝业与国际同行具有可比性，是一家管理不错的国企
从一些可比的财务分析数据比较，中国铝业的各项财务指标堪与世界同业媲美，一些数据甚至超过世界铝业第一的美铝。如：5年年均销售额增长31.%，高于同期的行业25.3%的增长；5年净利润率与国际同业一样20%；5年的权益回报率（ROE）达到24.4%，高于同期同业的18.6%；在劳动生产率上，人均营业额（revenue/employee/TTM）USD719，305，高于同业USD571，381的平均水平。中国铝业作为全球第二大的铝生产商，各项财务和管理指标能与国际同类型企业看齐，这在大型国企中并不多见。看一个公司未来的前景，不必在意“他未来想要做什么（will
do)”，而只要看看“他过去已经作了什么(have
done)”,财务数据比较就是一面最好的镜子。
如果，对中国铝业能够给于一个客观，而不带偏见的A股定价：按25倍的静态市盈率，现价应在25元以上；如果考虑到年均30%的增长，相对于国内负利率的环境（无风险回报为零），考虑到国内行业的整合效应，考虑到行业的高门槛，具有排他性的收益等中国市场的元素，给中国铝业一个合理的定价35—40元，应该不过分。现在也许应该给一些具有国际竞争力的中国企业以高于国际同业的“溢价”，或称“中国溢价”，而不是过去的“中国折扣”。
增长性
年销售增长率（上年）
67%
17.8%
42.1%
年销售增长率（5年平均）
31.1% 6.1%
25.3%
获利性
毛利率（上年）
32.3%
23.1% 43.1%
毛利率（5年平均）
31%
20.8%
36.1%
净利率（上年）
20%
8.55%
21.7%
净利率（5年平均）
18.3%
6.44%
13.8%
管理效率
ROA
（上年）
18.1%
7.31%
18%
ROA（5年平均）
13.6%
4.78%
11.1%
ROE（上年）
30.6%
15.2%
38.6%
ROE（5年平均）
24.4%
10.4%
18.6%
**今天11am，
2600.hk价格又跳升了7%，升破HK$13。
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