首先看自身价值的支撑问题。我想，经过两年的持续不断的上涨，任何一个大盘的蓝筹股，都不再存在价值估价方面的低估问题了。绝大多数蓝筹股的筹码集中于机构手里，为了买这些股票，他们早就研究过无数次，也跟踪过无数次，几乎绝对不会再有突发的业绩增长的消息出来了，中报也好，年报也罢，都在预料之中了。此时，几乎每一个大蓝筹，都出现了显著的价格高估情况，以至于研究机构要寻找“中国溢价”、“蓝筹溢价”的因素来支撑自己的持股信心。比如，张裕，一个葡萄酒生产商，在今年1月创下76元天价后，始终徘徊在60-70元之间，目前价格还61元，6月上涨1%。它的总市值是300亿元，2006年净利不过4.4亿，静态市盈率70倍。今年第一季度，净利增长30%，由此计算的动态市盈率53倍以上。再如茅台当前总市值1200亿，2006年净利15亿，静态市盈率80倍，6月上涨17%。招商银行的市值3600亿，2006年业绩71亿，静态市盈率50倍，按照动态市盈率则36倍，6月上涨13%。这些股票，无论从哪个角度说符合价值投资的标准，都让投资家难以接受。相反，动态市盈率20倍的工行和中行在6月都出现了下跌，其中，中行下跌高达12%。动态市盈率不足20倍的中石化下跌10%，宝钢下跌8.4%。这说明什么呢？说明股价上涨的大蓝筹主要是机构持仓的品种，散户持仓量不大。而那些股价下跌的品种，一定是散户持仓比较多的股票。

这是一个绝妙的讽刺。看起来，大盘股不下跌，似乎反映了价值投资理念在起作用，但是，上涨的只是机构持仓集中的那些股票，他们抱团取暖，舍不得卖，而每一家新基金进来，几乎都要配置这些股票。于是，这些股票的上涨，真的成了资金推动而非价值推动。只要新基金不发或少发，这些股票也会撑不住而掉下来的。

其次看市场因素的支撑。当这些股票的下跌与否不再取决于业绩的时候，我们就不能期望中报行情能如期展开。中报，一切都在预料中。相反，我们要看这些股票有没有做空的动量。巨潮大盘指数在2005年5月收盘800点，是历史最低，2007年6月最高达到了3964点，实实在在上涨了400%。两年涨4倍，相当于上证指数的5000点。这也是多数指数的涨幅目标。从这个角度说，大盘股已经累积了巨大的下跌动能。值得注意的是，2006年10月，巨潮大盘指数1356点收盘，进入11月后开始逐步加速上涨，短短8个月，涨幅高达200%。想一下，前面17个月涨幅才60%，后面8个月涨幅200%，谁能说大盘股最近不疯狂呢？可以说，大盘股已经累积了巨大的下跌能量，只是在等待一个调整的动力而已。

那这个动力是什么呢？就是散户的亏损效应的蔓延。

难以想象！一大群散户满怀梦想来到股市，每周增加100多万新股民啊！可是，他们刚刚尝到甜头，就遭受当头一棒，很多人在短时间内损失超过50%，这种恐慌的效应很快就会传染开来，目前只是刚刚开始而已。一则，有些散户年初以来赚到了钱，目前只是少赚一点，亏损还不够惨；二则，很多散户还抱着一些大蓝筹没有卖，正心存侥幸。但是，这些新散户正是投机客，他们是市场最活跃的一个群体。如果股市在一段时间内持续不上涨，他们最终会忍耐不住，持续的杀跌延续下去，就是对蓝筹股的及早斩仓，然后——他们会对手里的市值保持相对稳定的基金产生动摇，进而引发赎回潮。赎回，才是基金经理的致命要害。数据显示，到5月底，基金的仓位几乎达到95%，几乎陷入弹尽粮绝的地步。而6月底，基金的仓位只会更高，不会更低。他们几乎已经没有力量来推高手里的筹码，很快将象拔光了毛的火鸡一样等着被散户的赎回潮淹没。基金的救兵是1500亿QFII的资金，但历史经验表明，QFII的思路向来不与基金同步。他们买高的茅台、张裕，是不会有老外过来抢盘的！而且，QFII的额度批准是一个过程，进来也是一个过程，短期并不会导致供给的大幅增加。所以，当散户的亏损持续加剧的时候，当恐慌的心态蔓延的时候，当大蓝筹逐渐涨不动的时候，恐怖的大王将再次现身。

大蓝筹也会跌？废话，大蓝筹跌起来同样凶。巨潮大盘在2007年2月的第一周跌幅曾达8.9%，到第二周，持续跌幅近20%。6月的最后一周，巨潮大盘也跌去了6%，而且似乎是刚刚拉开下跌的序幕。因为巨潮小盘跌幅已经达到了30%。2003年6月，巨潮大盘指数1200点，两年后，照旧跌到750点，跌幅40%。其间，巨潮小盘的跌幅55%。按照比例推算，大盘股跌幅是小盘股跌幅的四分之三还是比较正常的。如果说小盘股短期跌幅40%的话，大盘股的跌幅理应达到30%。今年1月12日到2月9日期间，中石化的跌幅就达到了32%，有什么稀奇呢？同期，招商银行跌幅25%。

以上观点是内部讨论研究帖子，供大家参考，我们就这个帖子内容，还没有任何研究结论，以上帖子内容不代表十二年老股民的观点,也不构成投资建议，据此投资盈亏自负。