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潮宏基:定增到位,扩张提速

研报平安证券

事项:潮宏基9月10日晚发布公告,以10.75元/股的价格,向华夏基金、金鹰基金、融通基金、兴业全球基金4家机构及两名个人非公开发行6256万股(锁定期1年),实际募集资金6.51亿元。
    平安观点:
    发行原计划规模的70%,大股东参与提振信心
    公司原计划通过定增募集资金不超过9.5亿元,此次以10.75元/股的价格发行6256万股,实际募集资金为原计划的70.8%。增发价格较决议公告日(2012年5月10日)前20日均价折让10%,较现价折让14.3%。公司实际控制人之子廖创宾先生认购626万股(占10%),锁定期3年(其他投资者锁定期1年),彰显了对公司前景的坚定信心。
    此次定增相关费用约2100万,完成后公司股本增加至4.23亿股。
    投入渠道扩张,助力营收增长
    渠道规模是衡量黄金珠宝企业竞争力的重要指标,公司以较强的设计实力和K金市场定位取得了该品类的领先优势,但渠道数量和覆盖规模仍是经营短板。此次定增募集资金6.51亿将投入新门店建设,计划未来三年年增60家以上自营门店,并适当加快加盟渠道的扩张速度,将有力推动公司收入稳定增长。
    K金享受高溢价,年内盈利能力将小幅回升
    国内珠宝市场需求以黄金产品为主,因上半年金价急挫,公司足金产品收入占比提升至57%,产品结构调整致毛利率下滑,此外公司计提黄金存货减值准备547万。考虑到目前金价已较6月底上涨超过13%,基本覆盖公司的平均黄金存货成本,下半年存货减值转回的概率较大。公司K金产品销售增长虽远低于黄金但享受高溢价,我们测算K金自营渠道毛利率接近55%,K金销售占公司营业利润比例近70%。下半年随着金价影响减弱,黄金产品销售增速恢复常态,公司毛利率和净利率将小幅回升。
    考虑到定增摊薄及承销费用影响,调低2013/14EPS至0.42元、0.56元,维持“推荐”评级
    因公司定增募资规模低于计划,我们小幅降低了未来新店扩张预测,考虑到定增摊薄及定增费用高于预期,将EPS由原来的0.47元、0.61元调低至0.42、0.56元,对应PE=29.5X、22.2X,维持“推荐”评级。
    风险提示
    1、K金市场消费需求的培育和成长缓慢;2、下半年需求下降,同店增速大幅放缓;3、门店扩张效率不及预期。

潮宏基：内生外延推动高成长 买入评级

2013-09-11 类别：公司研究 机构：中信证券 研究员：赵雪芹 周羽 孙洋

[摘要]

公司2013年9月10日（周二）晚间公告完成非公开发行股票，定增价10.75元/股，发行数量为6,255.56万股（占发行前股本17.38%),募集资金总额为672,472,700.00元，扣除发行费用21,039,279.28元，实际募集资金净额为651,433,420.72元。其中华夏基金/金鹰基金/融通基金/兴业全球基金分别认购2230/1520/900/500万股，认购金额23972.5/16340.0/9675.0/5375.0万元；自然人杨涛认购480万股，认购金额5160万元。公司总经理廖创宾认购625.56万股，认购金额6724.8万元。廖创宾（公司实际控制人廖木枝之子）认购股票锁定期为36个月；其他投资者认购股票锁定期为12个月。对此我们点评如下：

募集资金用于新开241家自营店，预计外延扩张推动未来业绩高成长公司本次发行募集资金拟投资于销售网络扩建项目，拟在汕头市内建设髙端旗舰店1家(营业面积600平方米)、在全国百货渠道设立240家自营店(营业总面积12000平方米)。募投项目实施后，预计公司201士2016年分别新开自营门店60/50/91/100家，新开加盟门店20/50/50/50家。到2016年公司自营门店数量将达723家，门店总数达到1000家左右。预计公司持续外延扩张将推动未来业绩髙成长。