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巴菲特的“投资初恋”与个股分析

佐罗读后感:学习价值投资，要弄清楚格雷厄姆是根，巴菲特是枝，在跟的基础上，巴菲特以成长性的好公司为营养，将投资之树生长得枝繁叶茂！例如他能利用好企业受伤时候大举介入，这是价值技巧，但此技巧离不开价值分析的源头。能力圈不单只行业企业研究，能力还有可能是指你惯用而最具实效某一类方法原则。但如果使我们没有能力在这样的公司连续犯错中看到他的投资价值，就一定会敬而远之，即使你使用好价值投资利器去投资那些没有受伤的，仅仅因为别的因素被暂时受冷落而大幅低估的企业，也是一种可行的策略。还有时候别忘了，巴菲特在企业受困时候给企业注入足够资金，或是能给企业带来新的管理人才，使得企业马上扭困，重新具有不断蓬勃向上的动力。这和当年沙特王子入入驻花旗一样，资金流入犹如血液输入一样能够给企业带来全新的发展局面。这些，你我能行吗？但不管怎样，他教会了我们成长型好公司的重大投资机会绝对是靠长期耐心等待而来的。

政府雇员保险公司GEICO——成长的经典

文章摘自：http://blog.sina.com.cn/s/blog_54fc75880102e33k.html

GEICO不仅成为格雷厄姆一生中最辉煌的交易，而且为巴菲特后来的巨大成就奠定了基础。

　　GEICO令巴菲特洞悉了保险业的秘密。在此基础上，巴菲特构筑了自己的保险帝国，并进入再保险领域。

　　当你了解了格雷厄姆的一生，并真正读懂了他，你就会明白“股神”巴菲特为何会视之如父亲、教宗。

　　格雷厄姆堪称人中龙凤。巴菲特经常挂在嘴边的“市场先生”、“红利政策”、“安全边际”、“债务风险”、“股市并非称重机而是投票机”等经典理念，全部来自格雷厄姆的教诲。格雷厄姆不仅教会巴菲特如何评估证券的“内在价值”、如何找“雪茄烟蒂”、如何“套利”，而且还教他如何阅读报表、如何寻找隐秘数字等许多具体的方法。

　　在众人眼里，经历过大风大浪的格雷厄姆显得极其保守。然而，在从业30多年后，格雷厄姆实际上已经认识到企业成长的巨大价值——其对政府雇员保险公司(GEICO)的投资过程充分证明了这一点。GEICO不仅成为格雷厄姆一生中最辉煌的交易，而且为巴菲特后来的巨大成就奠定了基础。

　　GEICO的创建者是50岁的会计利奥·古德温和他的妻子。GEICO的经营模式是通过削减大部分销售成本、降低认购风险使汽车保险卖得更便宜。起初，夫妻俩一年365天每天工作12小时，却合起来只有每月250美元的工资。晚上，他们在饭桌上制定投保人的名单;周末，开车到军事基地给年轻政府职员送低价保单。因为避免了代理商和代理费用，GEICO的保单成本比竞争对手少30%—40%。

　　在夫妻二人的努力工作下，公司在早期获得了长足的发展。然而，古德温只持有25%的股份。最大的出资人是福特沃斯的银行家克里夫斯·利亚，占55%;利亚的一位已故亲戚A·D·利亚占20%。1948年，利亚家族的人急于把股票变现，在华尔街苦苦寻找买家，最后找到了格雷厄姆。

　　利亚家族的报价是低于账面价值的10%。当时，GEICO每年的保险金收入在200万到300万美元之间，1946年的每股收益是1.29美元，1947年则是5.89美元。此前，格雷厄姆并不喜欢保险业，但GEICO的巨大潜力和合理报价吸引了他。他说：“万一这次收购的效果不好，我们随时都可以清算它收回投资。”

　　最终，格雷厄姆还是以每股475美元购进了GEICO一半的股份——1500股。事后，格雷厄姆和他的合伙人才得知，投资公司拥有保险公司的股份超过10%是违法的。证券交易委员(SEC)要求他们取消这次交易。然而，利亚家族却拒绝收回股票。于是，SEC同意格雷厄姆把股票剥离给公司的股东。作为合伙人，格雷厄姆获准保留自己的股份，参与GEICO的管理。

　　1948年7月分配股票时，GEICO的市价是每股1.0827美元，到年底就达到30美元。

　　后来，整个公司的市值超过了10亿美元。这完全是个意外。不过，格雷厄姆总结说，“——在运气，或者一个关键决定的背后，必须有精心的准备和训练有素的实力作保证。一个人必须有实力和声望，机会才会敲他的门。一个人必须有手段、判断力和决心来利用这些机会。”

　　1949年，GEICO的利润突破了100万美元大关。这次起飞的动力很大程度上来自重新组成的董事会。

　　1958年，管理层扩大了业务范围。GEICO的利润全部用于再投资，很快成为全国第五大汽车保险公司。在公司业绩达到巅峰的1972年，公司原来持有的股票价格增加到16300美元。

　　1951年，巴菲特还是格雷厄姆的学生时，就狂热地模仿格雷厄姆。他在格雷厄姆的公司持有的股票上都投了资，还在《名人词典》上查到格雷厄姆是GEICO的主席。于是，巴菲特在一个周六到GEICO总部拜访，碰巧遇上正在加班的董事长助理戴维森，长谈了4个小时——“人生中最重要的一个下午”。随后，巴菲特用大部分资产——约1万美元买进GEICO。第二年，赚了将近50%就全卖了。20年后，这些股票的市值竟高达130万美元。

　　“这给了我一个很大的教训，就是绝对不能卖出一家显而易见的卓越公司的股票。”巴菲特说。

　　1976年，巴菲特已身家上亿美元。而GEICO管理层在保险理赔成本评估上犯了一连串的错误，几乎导致濒临破产。巴菲特果断出手，至1980年底一共仅投资4570万美元，就拥有了该公司33.3%的股权。1976年继任的CEO拜恩最终使GEICO转危为安。到1995年，巴菲特投资GEICO的股票已增值50倍，赚了23亿美元。同时由于公司不断回购股票，其持股比例增至51%。就在这一年，巴菲特又支付了23亿美元收购了GEICO的其余股权，使其成为旗下全资子公司。

　　可以说，是GEICO令巴菲特洞悉了保险业的秘密。在此基础上，巴菲特构筑了自己的保险帝国，并进入再保险领域。保险业不仅成为其“利润奶牛”，而且为其提供了巨量的浮存金。

　　巴菲特曾说：“40年里的职业生涯里，只有12个投资决策，使他拥有现在的地位”。那么，买入GEICO应该是其中最重要的一个。GEICO是巴菲特的“初恋”，更是他一生的“好运”。

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