2010年11月30日 09:25凤凰网财经【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

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中材国际[35.72 6.98%](600970)获8800万美元项目合同

全资子公司成都建筑获8800万美元项目合

神光分析：

1、成都建筑材料工业设计研究院签署8800万美元合同(约合人民币5.86亿元)。合同签署方为海德堡集团LLP Caspi Cement哈萨克斯坦日产2000吨熟料水泥庵生产设备和设计-施工。中材国际2010年上半年共新签合同149.2亿元(包括意向性总承包协议53.24亿元)，其中国内市场合同额56.1亿元。

2、公司是国内外大型新型干法水泥工程建设领军企业，在大中型新型干法水泥生产系统总承包市场占有绝对的市场份额，所建日产4000吨以上规模的新型干法水泥生产线是国家产业政策重点扶植对象。公司已成功跻身国际同行业三甲之列，海外业务在国际上的市场份额已超越FLSmidth、德国海德堡、Polysius等国际同行，高居榜首。09年公司国际市场份额为36%(不包括中国市场)，已上升至全球第一。

3、国内市场，公司在高端工程设计市场份额将占到90%以上；在水泥工程装备市场，公司年装备制造能力达到20万吨，其中核心专业设备6万吨，装备制造能力稳居本行业第一；预计2010-2011年公司动态市盈率为20倍、16倍，估值不高。(张生国)

昨日贵州茅台收于216.43元/股，涨4.43%。国信证券认为，其合理估值可以达到286.7元/股。刘建平 制图

贵州茅台业绩体检表

　　财务指标 2009 2010E 2011E 2012E

　　营业收入(百万元) 9670.00 11375.96 15326.01 20158.94

　　同比增长幅度 17.33% 17.6% 34.7% 31.5%

　　净利润(百万元) 4312.45 4851.28 6764.85 8985.21

　　同比增长幅度 13.50% 12.5% 39.4% 32.8%

　　每股收益（元） 4.57 5.14 7.17 9.52

　　净资产收益率（ROE） 29.81% 26.80% 29.62% 31.33%

　　市盈率（倍） 45.36 40.32 28.91 21.77

　　市净率（倍） 13.52 10.80 8.56 6.82

　　数据来源：公司公告，国信证券

　　国信证券

　　近日，我们对贵州茅台酒股份有限公司（贵州茅台，600519）进行了相关调研。

　　我们判断，提价方面，贵州茅台可能仍然会保持稳健的态度，我们估计在100元左右的概率较大，也就是20%的幅度；如果考虑年份酒，综合提价幅度还会更大一些。不过，提价还要考虑消费者的承受能力，而且，CPI高涨导致政府直接干预物价，可能对公司提价的时点和幅度带来一定影响。

　　因此，我们认为，股东要获得回报，明年可是贵州茅台放量的元年，尤其是新一届省委省政府（贵州省）的要求和明年是“十二五”的开局之年，销量出现10%~15%的增长可以期待。更重要的是，今年茅台酒2.6万吨的产量，到了2013年基本就可以带来至少2万吨的销量，相对目前1万吨的销量翻一番。这意味着，未来3年贵州茅台销量会年均增长3000吨以上。

　　明年首要任务是“放量”

　　我们认为，明年是“十二五”的开局之年，也是茅台的放量元年。

　　茅台目前年销售量才1万吨，股东要获得回报，只有依靠提价、增量、减少成本。提价当然是最关键的，更重要的是消费者的承受能力如何。

　　因此，最稳妥的办法是逐步放量，比如每年10%就好了。

　　我们认为茅台的风格一向稳健和保守，如果有10%的放量预期，背后的可放量应该远超过这个数字。

　　同时，茅台对销量释放的态度也更为明确和正面，这可能是茅台启动销量释放的一个信号。

　　我们认为，现在对于茅台来讲，最重要的问题是放量和减少成本。

　　税收的问题，不是茅台能够决定的，目前茅台计税价格是256元/瓶，五粮液计税价格是158元/瓶。

　　量的问题，贵州省提出了要更好更快发展，烟酒又是贵州工业化强省战略提出的“振兴十大行业”之一，公司加速发展的态度比较明确。另外国资委也在考虑对贵州茅台的市值考核，从侧面支持公司的业绩释放预期。不过，股权激励目前还没有时间表。

　　目前贵州茅台有库存七八万吨酒。团购（编注：所谓团购就是批条酒，主要是企事业政府单位，也有少量经销商）的比例，虽然占总销售比例很小，但是促进和带动作用很大。我们认为，对明年茅台的销量问题值得关注。

　　根据规划，茅台未来每年新建产能会增加到3000吨，今年的产量已经达到26000吨，未来肯定还要增加的。我们的预测还是到2015年贵州茅台产量达到4万吨。

　　中高端会有动作

　　贵州茅台和其他公司不一样，存在着决策难的问题。

　　如果从今年开始想发展，要五年市场才有反应。其中建设期一年，提前一年投料，制酒一年，储存要三年；五年之后的市场到底怎么样，存在很多不确定性。因此茅台决策要提前五年，所以茅台选择了稳健发展的道路。但现在茅台要响应贵州省的号召，发展速度还是要快一点，但仍是比较稳妥的。

　　利润的增长主要依靠三个方面：一个是增产，一个是降耗，一个是节省开支。我们认为，贵州茅台在中高端上会有动作。目前，贵州茅台在300元-500元价位已经推出水立方等中高端酒。其中，王子酒和迎宾酒供不应求，会加大生产力度。而且，贵州茅台走以酒业为核心的相关多元化道路已获得政府的批准。

　　此外，贵州茅台未来肯定会在降耗和减少费用上下工夫。对于有媒体报道茅台镇环境整治要50亿元，公司没有回应，但最后会按照谁得利谁出钱的原则进行分摊。

　　估值看到286.7元/股

　　从估值看，作为蓝筹股代表，贵州茅台2011年的动态市盈率比洋河股份（002304）和张裕A(000869)有30%~40%的折价，这很大程度上反映了投资者关系的折价。我们认为，随着茅台投资者关系的改善，茅台的股价应该超过洋河。

　　值得一提的是，以前贵州茅台领导到一个地方主要是拜访消费者，现在也要同时拜访投资者，以后会把这个工作做起来。还有就是以后会更多参与各种投资者交流活动，宣传茅台。加上贵州茅台会加强对管理费用和销售费用的控制，而且随着茅台放量的开始，未来茅台利润增速会保持在30%以上，动态市盈率可以给到40倍。

　　我们预测贵州茅台2010-2012年EPS（每股收益）分别为5.14元、7.17元和9.52元，目前动态市盈率分别为40倍、29倍和22倍。

　　我们的判断茅台是通货膨胀和加息背景下的首选防御标的。我们认为，目前股价没有完全反映茅台的价值，其合理估值为286.7元/股，相当于2011年40倍市盈率。相对目前股价还有30%以上空间，给予其“推荐”的投资评级。

　　昨日贵州茅台收于216.43元/股，涨4.43%，洋河股份昨日收报265.99元/股,涨0.18%。 (本文来源：东方早报 ) http://img1.cache.netease.com/cnews/img07/end_i.gif

 

贵州茅台：加速发展态度明确 给予推荐评级