加载中…投资札记【103】两个高成长中小板股三季报
(2010-11-04 11:06:30)
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科伦药业海康威视中小板价值投资股票 |
分类： 珍藏企业动态 |
佐罗评:前期一直以来关注并少量介入的高成长中小板股票，个人看重的就是他们的市场极其广阔，并且在他们所在行业中有不可替代的地位。对于他们的操作策略是:极少量买进在合理位置，跟踪观察研究，苛刻保守耐心地等待，一旦有异乎寻常的低价格，价值凸现时候进入重仓行列。
三季报点评:科伦药业(002422)结构升级推进中
全年业绩有望超出预期:主营收入、营业利润分别为28.4、5.09亿元,分别同比上升21.3%、42.5%,净利润4.51亿元,同比增长57.3%;EPS1.88元。前三季度综合毛利率39.98%,较去年同期提升了2.68个百分点,主要驱动因素是产品结构的升级。三项期间费用率整体略降,主要是财务费用率下降。公司预告全年业绩同比增幅50-70%,即eps2.67-3.03元,我们此前预计是2.71元,偏保守。每股经营性现金流量-0.76元,主要是:(1)经营规模扩大和为降低采购成本较上年同期增加预付材料款9,238万元;(2)缩短部分原包材料付款信用期使应付票据和应付账款减少11,564万元;(3)收到的银行承兑汇票于报告期末未承兑或未背书转让的金额较期初增加23,224万元所致。
公司产品结构的升级在快速推进中。09年公司直立式软袋收入6.11亿,销量2.9亿;塑瓶收入8.6亿,销量6.99亿;玻璃瓶收入13.5亿,销量11.54亿。10年软塑包装销量同比增长60%以上。直立式软袋上半年销量增速70%,前三季度继续保持这个趋势。直立式软袋的发展将大幅推动公司的成长。
公司通过并购扩大品牌辐射区域,目前在国内九个省份设有生产基地,河南安阳的生产基地明年有望完工投产。
公司的大输液全国范围产业布局基本形成。随着规模扩张,成本优势显著。公司作为大输液行业领军企业,凭借规模效应、技术领先、成本优势等公司仍将保持快速发展。在软塑化的长期进程中,公司将极大受益,今年eps可能在2.71-3.03元之间。暂维持预计11年EPS3.92元。按照11年40倍PE,给予目标价137元,维持增持评级。
公司产品结构的升级在快速推进中。09年公司直立式软袋收入6.11亿,销量2.9亿;塑瓶收入8.6亿,销量6.99亿;玻璃瓶收入13.5亿,销量11.54亿。10年软塑包装销量同比增长60%以上。直立式软袋上半年销量增速70%,前三季度继续保持这个趋势。直立式软袋的发展将大幅推动公司的成长。
公司通过并购扩大品牌辐射区域,目前在国内九个省份设有生产基地,河南安阳的生产基地明年有望完工投产。
公司的大输液全国范围产业布局基本形成。随着规模扩张,成本优势显著。公司作为大输液行业领军企业,凭借规模效应、技术领先、成本优势等公司仍将保持快速发展。在软塑化的长期进程中,公司将极大受益,今年eps可能在2.71-3.03元之间。暂维持预计11年EPS3.92元。按照11年40倍PE,给予目标价137元,维持增持评级。
三季报点评:海康威视(002415)景气高位有望延续
营收与净利同比增长66.58%和38.02%,符合预期
前三季度共实现营业总收入23.93亿元,同比增长66.58%;归属上市公司股东净利润6.55亿元,同比增长38.02%;对应基本每股收益1.39元;符合预期。
公司营收同比大幅增长的主要原因,主要在于安防市场的景气度持续提升。CPS中国安防综合发展指数显示,8月该指数已由6月的4264.37点继续攀升至4512.87点。预计在世博会、亚运会推动下,四季度国内安防市场景气仍将维持高位态势,从而推动公司营收增长。公司预计全年归属上市公司股东净利润同比将增长30%-50%。
综合业务毛利率继续微幅走低,但预计四季度将出现回升
前三季度公司综合业务毛利率为49.87%,较年中的49.94%继续有微幅下降,尽管如此,8月开始集成电路等电子元器件价格开始出现回落,目前华强北电子元器件价格指数报104.1点,较7月下降4.5点,预计11、12月将延续跌势,在安防市场景气指数维持高位背景下,这将助公司毛利率水平回升。
此外,公司期间费用率较年中有所下降,主要原因是募投资金带来利息收入增加;管理费用同比则仍增加57.51%,主要原因是公司为加快公司产品升级,在研发人员招聘和研发支出上投入持续增加。
新设分公司及持续高研发投入有助公司分享更多行业成长
业内研究机构预测,全球安防视频监控市场将在2009-2013年保持11.86%的年均复合成长,中国也将在2009-2012年实现15.10%的复合增速。
公司今年新设了兰州、贵阳、乌鲁木齐、哈尔滨和呼和浩特等分公司,并在俄罗斯圣彼得堡、阿联酋迪拜、荷兰阿姆斯特丹建立了全资和合资子公司,进一步充实、完善了国内外营销体系;同时,公司持续加大研发投入的力度,IPO募集资金即有1.63亿元投向研发中心建设;该些举措料将助公司分享更多行业成长。
上调评级至“推荐”
预计公司2010-2012年分别为28.64亿元、39.05亿元和52.66亿元的营业收入预测,对应基本每股收益为1.967元、2.745元和3.530元,参照二级市场状况,上调公司评级至“推荐”。
风险提示
行业竞争加剧致产品价格下跌、原材料价格继续走高、人民币升值。
前三季度共实现营业总收入23.93亿元,同比增长66.58%;归属上市公司股东净利润6.55亿元,同比增长38.02%;对应基本每股收益1.39元;符合预期。
公司营收同比大幅增长的主要原因,主要在于安防市场的景气度持续提升。CPS中国安防综合发展指数显示,8月该指数已由6月的4264.37点继续攀升至4512.87点。预计在世博会、亚运会推动下,四季度国内安防市场景气仍将维持高位态势,从而推动公司营收增长。公司预计全年归属上市公司股东净利润同比将增长30%-50%。
综合业务毛利率继续微幅走低,但预计四季度将出现回升
前三季度公司综合业务毛利率为49.87%,较年中的49.94%继续有微幅下降,尽管如此,8月开始集成电路等电子元器件价格开始出现回落,目前华强北电子元器件价格指数报104.1点,较7月下降4.5点,预计11、12月将延续跌势,在安防市场景气指数维持高位背景下,这将助公司毛利率水平回升。
此外,公司期间费用率较年中有所下降,主要原因是募投资金带来利息收入增加;管理费用同比则仍增加57.51%,主要原因是公司为加快公司产品升级,在研发人员招聘和研发支出上投入持续增加。
新设分公司及持续高研发投入有助公司分享更多行业成长
业内研究机构预测,全球安防视频监控市场将在2009-2013年保持11.86%的年均复合成长,中国也将在2009-2012年实现15.10%的复合增速。
公司今年新设了兰州、贵阳、乌鲁木齐、哈尔滨和呼和浩特等分公司,并在俄罗斯圣彼得堡、阿联酋迪拜、荷兰阿姆斯特丹建立了全资和合资子公司,进一步充实、完善了国内外营销体系;同时,公司持续加大研发投入的力度,IPO募集资金即有1.63亿元投向研发中心建设;该些举措料将助公司分享更多行业成长。
上调评级至“推荐”
预计公司2010-2012年分别为28.64亿元、39.05亿元和52.66亿元的营业收入预测,对应基本每股收益为1.967元、2.745元和3.530元,参照二级市场状况,上调公司评级至“推荐”。
风险提示
行业竞争加剧致产品价格下跌、原材料价格继续走高、人民币升值。
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