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公司前三季度业绩符合预期公司10月25日发三季报，前三季度实现营业收入4.12亿元、同比增长57.2%；实现归属母公司净利润6305.4万元、同比增长54.9%、折合EPS0.53元。公司前三季度业绩基本符合我们的预期，业绩的增长主要来自于主要产品产能的提升和销售价格的增长。

综合毛利率继续提升公司前三季度综合毛利率为35.43%，较去年同期提高3.81个百分点；较中报提高0.61个百分点。我们认为，公司综合毛利率继续提升的主要原因为：钴镍粉末产品销售价格的增长和公司对低品位废料处理水平的提高。总体来看，公司受益于技术提升、价格上涨、电子废弃物贡献低成本原料等诸多因素，毛利率明显提高。我们认为，随着规模效应的释放，尤其是电子废弃物实际处理量的增大，公司未来综合毛利率仍具备一定的上行空间。

塑木等业务继续开拓国际市场公司本次宣布在法国成立全资子公司GEMHIGH-TECHEUROPECORPORATION。公司此举意图在于：通过设立塑木仓储、物流与塑木销售展示中心，开拓欧洲市场；提高交货速度，缩短交货周期，提高欧洲市场占有率，并做好售后服务。公司此前(8月15日)，已宣布投资成立了加拿大子公司，以辐射塑木型材的最大消费市场——北美市场。虽然此前和惠东美新公司成立合资公司的项目未获股东大会通过，但公司仍在积极推进其产品(我们认为主要是塑木型材)的国际销售渠道，我们看好其塑木型材业务的未来发展。

塑木型材产品市场规模巨大2009年，全球塑木产品的产量约150万吨。其中，北美地区产量高达100万吨，排名第二的中国产量约20万吨，日本和德国分别为10万吨和7万吨。根据2009年德国科隆塑木产品大会的预测，未来几年全球塑木制品产量年均增长速度超过20%。其中，北美地区增速约10%，2010年仅铺板一项的市场规模就将达到130亿人民币。中国的增速则将超过35%，并且随着资源的日益紧缺，我国每年木材缺口达到2亿立方米，若全部以塑木产品代替进口木材，我国的塑木市场潜力将达到惊人的每年2.4亿吨，若以每吨5000元计算，其市场规模达到1.2万亿。

再生资源龙头企业，将受益于战略性新兴产业规划10月18日，国务院下发《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，为十二五节能环保产业发展方向定调。其中，资源循环利用(再生资源)产业以及废旧商品回收利用上升到前所未有的高度(参见湘财证券再生资源产业系列报告1、2，及公司系列报告)。

我们已经反复强调公司的优良品质、行业地位和发展前景，这里不再赘述。随着《决定》的正式下发，以及随后一段时间节能环保产业规划的正式出台，公司的价值将进一步被市场所发现。尤其是公司对自建回收体系的探索、完全符合《决定》中大力推进现代化废旧商品回收体系建设的战略方向。

投资建议公司前三季度业绩基本符合我们预期，综合毛利继续保持提升，塑木型材等业务持续开拓国际市场。我们反复强调，资源循环利用(再生资源)是节能环保产业的重要一环，是循环经济模式最重要的载体。由于目前投资标的较少，再生资源产业一直被市场所忽视。但随着节能环保产业规划的出台，我们相信资源循环利用领域将获得国家政策的大力扶植，“城市矿山”也将从学术理念走向比肩天然矿山、关系国计民生的重要资源。我们强烈看好公司未来发展，维持对公司的“买入”评级。(金属、非金属与采矿行业研究员：吴江)