供需差距依然较大

　　2010年前5个月全行业产量同比增长28.8%，我们认为这一趋势今年6月得以持续。根据我们的业内调查，由于需求旺盛，茅台经销商目前的存货水平很低。一位茅台的经销商表示2010年2季度的销量增幅高于1季度并预计下半年销量增幅将高于上半年和去年下半

　　年。

　　我们认为2010年消费税将维持在15%的高位

　　虽然茅台努力向地方政府争取税收优惠，我们认为该公司难以把税率下降至和同业看齐的水平，原因是地方政府的政策不同。不过，我们认为茅台股价已消化了这一负面影响。

　　上调出厂价取决于市场情况

　　鉴于供应紧张而需求强劲，今年6月份茅台主要产品——“53度茅台”在北京的零售价维持在858元/瓶的高位。我们认为出厂价(499元/瓶)与零售价之间的巨大价差使茅台有能力上调出厂价。不过，我们认为公司能否上调出厂价取决于市场情况而且具体时机尚不确定。

　　估值:因估值较低，维持“买入”评级

　　我们看好中国白酒业而贵州茅台是我们在该行业内最青睐的个股之一。我们维持该股的“买入”评级和195元的目标价。我们维持该股“买入”评级。基于公司强劲的基本面和稳定的增长预期，我们认为该股估值偏低。该股目前的12个月预期市盈率为18.9倍，在过去3年平均32倍的预期市盈率波动区间内属偏低水平。

　　作者：瑞士银行 (来源：中国证券报·中证网)

　　(责任编辑：崔子常)